惠譽說中國信貸泡沫在世界歷史上史無前例

惠譽評級警告，隨著借貸者掙扎著歸還短期債務，中國的影子銀行系統失控且處於越來越大的壓力下。英國《電訊報》6月16日報導引述該機構說法，中國的信貸規模如此極端，以致於中國政府難以像過去一樣通過過度投資促進增長來擺脫過度負債，這意味著中國未來的經濟將更加艱難。

信貸的規模如此極端，以致於中國政府發現前方將是一個更艱難的時期，它很難像過去那樣走出貨幣濫發的泥潭。

惠譽機構在北京的高級主管朱夏蓮指，信貸驅動的增長模式顯然在分崩離析。這可能造成大規模產能過剩問題，甚至可能將中國帶入日本式的通縮模式。「影子銀行系統沒有透明性，系統性風險在增加。我們不知道誰是貸款人，誰是借款人，或資產品質怎麼樣。」

銀行的壞帳情況可能看起來還好，只有1%，但此數據已變得無關緊要，因一半以上的新增信貸是被信託、理財基金、離岸工具和其他的非常規借貸所占據了。她說：「如果銀行可以隨意將不良資產轉移，那這些壞帳指標就毫無意義。許多銀行對房地產業的貸款並沒有標記為物業。」

此前，在青島、鄂爾多斯與吉林等地方的信託產品爆出一系列問題後，引發更多的擔憂。信託產品占據中國影子銀行系統的1兆4千億元（人民幣，以下同）。市場傳言光大銀行10天前在銀行間貸款違約，這顯示出流動性可能會突然消失。「典型壓力會先出現在邊緣領域，隨後就會波及核心。」

惠譽警告，價值2兆美元借貸的理財產品實際上是銀行一個「隱藏的第二資產負債表」，允許它們規避貸款限制和規避監管者防止貸款過度的措施。

朱夏蓮表示，中國銀行業被迫存儲在央行的準備金超過3萬億美元，但若出現龐大規模的貸款熱潮，這可能就不足以應對了。自從雷曼危機以來，中國信貸總額已從9兆美元跳躍到23兆美元。中國信貸占GDP比例在5年內從75%上升至200%，而美國次貸危機及日本90年代初經濟泡沫破裂前的該比值大約為40%。「我們從未在大型經濟體中見過這樣的情況，我們不知道這會變成什麼局面，未來的6個月將是關鍵。」

惠譽機構4月分下調中國的長期貨幣評級到AA-，但仍然認為政府可處理任何的銀行危機。「真正的問題是，這對增長意味著什麼，而且對社會和政治風險又意味著什麼。」朱夏蓮說。◇