美國聯準會再啟升息 全球利率又見升浪

時隔一年，美國聯準會終於升息了，而且留下了一個比市場想像更鷹派的會後聲明。聯準會升息，本無太多懸念，上週資產價格也照著升息的邏輯往上炒，美股繼續刷新紀錄，美債利率繼續走高，對政策利率最敏感的兩年期國債利率攀上1.3%—2009年8月以來的新高。美元匯率氣勢如虹，對歐元、日圓、人民幣均刷下若干年的新紀錄，新興市場貨幣哀鴻遍野。全球範圍內，資金拋售債券，搶入股票，看好美元資產，資產配置大挪移仍在進行中，並可能持續到明年。OPEC與非OPEC就減產達成協定，石油價格一度高歌猛進，不過布倫特石油期貨很快失去動力，轉升為跌。黃金資產仍是醜小鴨，ETF資金流失之下金價繼續下挫。

美國聯準會一如預期，提高聯準會貨幣基金利率25點。有趣的看點有幾個：1）葉倫強調，升息應該被看成是對經濟成長有信心；2）葉倫似乎表露貨幣政策的運作空間有限，現在到財政政策接手的時候了；3）公開市場委員會的利率點陣圖預計明年升息3次，多過市場預期。看點1）基本上就是市場的川普通膨故事，貨幣當局加以背書。看點2）值得留意，看來葉倫已擺脫對連任的患得患失，將以素顏來運作其政策，聯準會的貨幣正常化將繼續甚至加快，但是能否擺脫QE，取決於財政政策能否對經濟提供足夠、持續的支持。如果筆者對此的判斷正確，資金會在2017年加速流向美元區。

相對於聯準會升息，筆者認為LIBOR的上升更值得關注，這標示著全球資金成本環境的變異。3個月期LIBOR利率上週突破1%，比起去年11月的0.3%，攀升幅度可謂驚人。這裡面當然有聯準會政策因素，同時也反映了市場的預期和槓桿的變化。資金市場認為全球範圍內的無限度QE已經告一段落，央行緩慢收緊資金可能是大趨勢。缺少了央行的單邊護航，資金的風險意識自然上升，回撤槓桿成為條件反射，這便是近期債市和貨幣市場所發生的調整。從一個單邊市場移回雙邊市場，動盪不可避免地增加，甚至不排除因為看錯市而爆出個體信用危機。筆者在2016年初曾經警示黑天鵝風險增大，看來2017年也是一樣，極端的環境和極端的槓桿，在政策、政治或資料異動下容易產生極端的價格波動。

本週進入歐美聖誕假期，金融市場成交量會大幅萎縮。本週沒有事先預知的重大事件，日本銀行的例會應該不對市場構成影響。（本文闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識，為個人觀點，並非投資建議或勸誘。）◇