【談股論金】美股和美元齊揚的「資金行情」

美股道瓊指數不斷刷新歷史新高，美元站上13年新高，這種股市匯市雙漲齊揚的景象正是美國「資金行情」的最佳寫照。

觸發這波美國資金行情的引爆點是川普的勝選，以及其後引發的美股戲劇性走揚和頻創新高，從而導致美國聯準會12月升息已毫無懸念。多數看好行情持續發燒的分析皆認為，強勢美元意涵美國GDP可望強勁成長，從而帶動整體美國股市的評價。

現在的問題反倒是，美元指數選後上漲4%，從選後的最低95.88漲到近日高峰101.99計算更上漲6.2%，未來還有多少的升值空間？部分分析師對美元的後市看法正轉趨保守。

瑞銀資產管理的美股策略師萊夫科維茨（David Lefkowitz）認為此時的美元已經高估，稱目前的市場僅反映川普新政的刺激經濟部分，而未反映其貿易和外交政策的衝擊。

匯豐銀行（HSBC）策略師馬厄（Daragh Maher）也在最新的報告中坦承，川普的財政刺激新政確實可因推升通膨和利率，以及企業海外資金匯回減稅而有利於拉抬美元，但在貿易保護和移民政策上卻可能衝擊美元，此外當財政政策變成債務包袱時也將成美元的負面因素，因此不認為目前的美元升勢可望百分百持續。

另一個問題是，何時美元升值的因素由看好美股展望的「資金行情」轉為反映投資人對企業獲利擔憂的「業績行情」？

上一季，美國33家標普企業的高管在業績發布會上抱怨強勢美元。據統計標普500成分股將近一半（約44.4%）的營收來自海外，能源和科技股也有近58%的海外營收曝險，原物料類股則有53.5%的海外營收比例，美元的升值勢必將衝擊未來幾季的企業盈餘。

其中，電腦大廠惠普（HPW）更抱怨過去3~4年來匯率的逆風對獲利的衝擊，該股上週一（23日）重挫6.77%，收報14.87美元，選後下跌2.6%，本益比不到10倍，已成一檔強勢美元下被犧牲的祭品。

CFRA研究公司貝爾（Lindsey Bell）估計，強勢美元很可能衝擊5%~10%的美國企業獲利，她同時引述2015年第二季美股的每股獲利僅微幅成長0.2%，美元同比升值20%難辭其咎。

根據財經網站Value Walk文章的分析，美元創下13年新高或許不是全球復甦的訊號，反而是一項風險。誠如國際清算銀行（BIS）最新報告所稱，美元指數已取代芝加哥期交所VIX指數成為「新恐慌指數」。

VIX指數的恐慌指標性，已在近幾年全球量化寬鬆抑制全球股市波動率的情況下正在式微。反觀美元指數近年的飆升卻讓新興市場的股市、債市和匯市巨幅波動，以及原物料行情的長期低迷，進而讓全球難以擺脫低成長、物價低迷或通縮的威脅。

與此同時，美國主權債規模已高達19.9兆美元，但一年來全球央行卻賣出美債3,750億美元，其中，中國央行持有美債的部位已降至2012年以來最低，沙烏地阿拉伯則在過去9月中賣掉了30%的美債部位，美元近期的升值配合美債價格的重挫（或殖利率由選前的1.81%攀高2.34%）或許成了這些央行再度獲利了結美債的絕佳藉口。（本文為作者個人觀點，並非投資建議或勸誘。）◇