殭屍企業以債養債 上半年債券違約大爆發

【記者蘇晨/報導】

中國債券市場違約事件不斷爆發,近期東北特殊鋼集團的債券違約事件再次使債市風險升級。今(2016)年至今,達38件債券違約,金額高達247.61億元(人民幣,下同)。鋼鐵、煤炭及建築工程等產能過剩行業成為債券違約的高發區。隨著中國經濟持續下行,業內人士預計,債券違約規模將持續增加。

公開資料顯示,2014年共有4件違約債券,總金額11.6億元,占2014年至今違約總規模的3.08%;去年18件,總金額117.1億元,超過2014年10倍,占2014年至今違約總規模的31.12%;今年以來則有38件,總金額247.61億元,金額與規模皆超過2014全年21倍,占2014年至今違約總規模的65.8%,僅今年上半年的違約金額就達到去年全年規模的2倍。

鋼鐵煤炭業 成違約高發區

從債券風險集中爆發的行業看,鋼鐵、煤炭、建築工程及有色金屬等產能過剩行業成為債券違約的高發區。其中,鋼鐵行業的違約債券共8件,違約金額67.7億元,將近占2014年以來違約總額的1/5。

以今年為例,債券違約的知名國企包括東北特鋼、廣西有色、川煤集團等。彭博公布的一組資料顯示,處於煤炭、金屬與礦業這2個產能過剩行業的公司,今年第二~四季度累計債券到期規模超7,600億元,為最高紀錄,較去年同期增34%。

央企、地方國企的債券違約情況頻現。據統計資料,2014年以來,地方國企違約債券共17件,金額共126.7億元;央企8件,共96億元。央企和地方國企的違約規模共222.7億元,占總規模的近60%。

借新還舊 難以為繼

另外,彭博資訊指,中國短債發行人極需轉變債務管理方式,對於那些沉溺於短期負債的中國公司來說,所剩的時間不多了。

彭博統計,中國非金融類公司今年所發行的4.3兆元債券中,約有47%的債券期限都不超過1年。今年17件銀行間債市的違約案例中,有10件是這一類短期債券,相比之下,去年全年占比只有1/7。

法國外貿銀行對中國最大的3千家上市公司進行分析後稱,由於銀行試圖令「殭屍」企業繼續存活下去,在此背景下,包括銀行貸款在內的短期負債占上市公司總負債的86%,相比之下,全球來看這一比率只有40%。

信達澳銀基金的債券基金經理邱新紅表示,「短期債券頻繁到期的問題讓投資者很頭痛,太多有麻煩的公司都依靠借入新的短期債務去償還舊債,有的甚至只是為了付息。」

中國企業這種借新債還舊債的做法,從未像現在這樣給經濟造成這麼大的威脅。資料顯示,1.1兆元的1年期及以下的債券將在7~9月間到期。4月的債市動盪導致12個月期的短融發行量在第二季度降至1,705億元,創下4年來最低。而發行人所取消或者推遲發行期限不超過1年期的債券規模則達到1,173億元。

德國商業銀行駐新加坡信貸分析師賀烜來表示,「中國很多發行人都依靠借新債還舊債利息,這是龐氏騙局的做法。對於那些信用紀錄不佳的發行人來說,他們再融資的大門實際上已經被關上了,未來還會有更多動盪,以及更多的違約案例,主要集中在1年期及以下的債券身上。」◇

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