Labubu炒作 恐重演豆豆娃泡沫

中國泡泡瑪特（Pop Mart）旗下的玩具角色Labubu近年因為市場炒作而掀起搶購，但熱度可能已經觸頂。伯恩斯坦（Bernstein）示警，Labubu現象與1990年代的豆豆娃（Beanie Babies）泡沫破裂前出現的典型繁榮與蕭條循環相似，投資人必須注意投機性炒作的風險。

據彭博引述伯恩斯坦亞洲消費股資深研究分析師胡美琳（Melinda Hu）的看法，Labubu的流行主要依賴稀缺性、狩獵式搶購、盲盒帶來的消費刺激及活絡的二手市場，這些特徵與當年豆豆娃崩盤前的投機模式相似，加深市場對該公司後續成長動能的疑慮。

自去年以來泡泡瑪特的股價大漲超過1,500%，但8月觸頂後已回落逾三成，部分原因是一名員工質疑盲盒產品的定價，引發市場熱議。據標普全球數據顯示，截至13日止該股的空單比率已攀升至2.8%，創下自2024年4月以來新高。

市場關注的另一個焦點是泡泡瑪特是否過度依賴Labubu，包含Labubu在內的The Monsters系列，上半年貢獻營收達到35%，雖然年增幅高達14%，但仍難以消除外界對2026年前後成長放緩的擔憂。

胡美琳認為，泡泡瑪特的核心問題在於「能否擺脫對單一IP的依賴」。隨著維持IP（Intellectual Property，智慧財產權）熱度的行銷費用增加及泡泡瑪特推動海外擴張，利潤率恐將逐年下降。

胡美琳說，目前未見其他IP有能力像Labubu一樣支撐市場熱度。三麗鷗（Sanrio）的Hello Kitty、美泰兒（Mattel）的芭比能夠長期受歡迎的關鍵在於「供應充足且無投機化行銷」，但Labubu未必能複製同樣的生命週期。◇