央行：美長債波動高於股價 不利金融穩定

中央銀行召開第四季理監事會，並以「這次升息週期美債殖利率曲線變動，對Fed帶來挑戰」為題進行討論。央行說，長債殖利率的變動甚至高於股價，不利於金融穩定，未來如何強化與市場間的溝通，是美國聯邦準備理事會（Fed）執行貨幣政策的重大挑戰。

央行說，美國公債市場為全球金融市場重要的定價指標，殖利率曲線之變動備受矚目。從1980年代以來，美國發生6次景氣衰退，過程中，美國的10年期與3個月期殖利率的利差，皆曾於事前出現負斜率，也就是短天期利率升幅大於長天期利率升幅的倒掛現象。

利率曲線倒掛逾13個月

央行說，基於前述經驗，美國殖利率曲線又在2022年10月出現倒掛至今，隨後ISM製造業指數持續低於榮枯值50，市場即有經濟或將於2023年下半年陷入衰退的推論。特別是，這次Fed升息以來，累計升息幅度已達5.25個百分點，且曲線倒掛亦已逾13個月。

不過，央行說，2023年第三季，美國經濟仍展現韌性，其主要原因之一，為疫情期間美國政府及 Fed 分別推出史上最大財政刺激及寬鬆貨幣政策，使民間儲蓄大幅攀升，加以內需熱絡與勞動市場熱絡，使個人薪資所得持續增加。

此外，央行也說，股市及房市等金融資產價格上揚的財富效果也增添消費動能。

雖然美國經濟仍未顯頹勢，央行說，但美債殖利率曲線上下移動，卻成為近兩年來影響全球金融循環走勢的最重要因素，特別是早前美債殖利率攀升，美元指數走強、股市承壓，而現在市場轉預期 Fed 升息循環或已結束，美債殖利率自高點回落，美元走弱，全球股價再度反彈。

利率為上次金融危機前水準

他們示警，近年來受地緣政治風險、去全球化及因應氣候變遷與能源轉型等因素影響，全球經濟似已脫離低通膨環境，如再加上Fed強力升息，「當前長、短天期利率水準均已回到2008年全球金融危機前水準。」

央行說，長債殖利率變動劇烈， 波動程度甚至大於股價，不利金融穩定。未來，Fed如何強化貨幣政策溝通，避免金融情勢大幅波動進而影響經濟成長，將成為當前政策決策之重大挑戰。◇