通膨+散戶因素 明年美股難以捉摸

自2020年3月低谷以來，美股漲幅已超過一倍，標普500指數2020年上漲16%，2021年迄今再上漲約23%，但華爾街策略師們對於2022年的展望看法開始出現分歧，悲觀者認為可能下挫5%，樂觀者則預期再出現雙位數報酬，但多數專家認為全年頂多5%~10%的報酬率，或略低於長期的年報酬率10%附近。

造成華爾街專家不再對股市懷抱太大希望的主因，是美國通貨膨脹遲遲無法下降，迫使聯準會最快2022年3月就會升息，且2022年可能升息三次，這會成為投資心理的一個陰影；專家擔心只要通膨不降，股市恐怕很難有太好的表現。

更重要的是，自2020年3月以後，美股的投資人結構也與過去發生了巨大的變化，其中，散戶投資人的比重迅速增加，這與疫情有很大的關聯。然而，在散戶大量的參與之下，行情看似繁榮，每次拉回不深就會出現抄底的買盤，也出現團結的散戶打敗華爾街精英的「迷因股」（如GameStop）的炒股熱潮，但專家擔心一旦散戶不再逢低買入而出現整體熊市，此後的股市波動會更劇烈。

據統計，自2020年疫情爆發後，有超過1,500萬個美國人下載了股票交易的應用程式，調查發現，下載者大多是年輕且初次買股的投資人，這個現象也在歐洲和印度、菲律賓等新興國家出現；這些新入門的年輕散戶熱衷當沖交易，造就了全球股市此前量價齊揚的榮景。

部分悲觀人士擔心，太多的散戶上車反而容易出現漲勢末段的狂歡，但稍一不慎將出現崩盤，然後引發長期的熊市，1929年便是前車之鑑。

樂觀者則反駁，企業買回自家股票的金額2021年將達到8,480億美元，超過前波歷史高峰2018年的8,060億美元；相比之下，企業內部人士賣股的金額2021年約600億美元，整體來自企業的強大買盤若能持續且成為常態，大規模崩盤的現象不易出現，除非出現意外的系統性大利空。◇