投顧：中共介入恆大 可能採三模式

中國房地產企業龍頭恆大集團傳出債務危機，外媒「亞洲市場」引述消息來源，指出中共打算將恆大分成3個實體進行重組。投顧認為，未來若恆大無法自行化解債務問題，可能逐步介入並推動債務重組，假設循海航模式介入營運，恆大目前股東可能必須無償出場。

台新投顧分析，恆大財務危機來自中央強制執行政策，政府底線為避免風險擴散至金融系統及實體經濟。恆大財務危機浮現源自於中共中央強制執行的 「三道紅線」政策 ，其多數融資管道受限，面臨流動性危機。

近期恆大已陸續發生多次信用事件，包含今年7月廣發銀行要求增提貸款擔保品、湖南省營建預售擔保資金短缺；8月商業票券逾期致昆明建案停工、9月恆大上游塗料商控告未能給付貨款，造成市場更加質疑恆大債務償還能力。

另外，他們說，標普、穆迪與惠譽三大信評機構近期多次調降恆大信評，市場擔憂恆大違約風險將威脅中國金融市場穩定，甚至擴散為全球事件。 

投顧認為，恆大目前由於資金短缺，營建本業的營運已處於停擺狀態，償債能力存疑，短期內恆大的債權人、遭欠款之上下游供應商、銀行以及預購恆大預售屋之屋主將是最直接遭衝擊的對象。

投顧認為，中共官方為守住不發生系統性金融風險、威脅實體經濟的底線，未來若恆大無法自行化解債務問題，可能逐步介入並推動債務重組。但恆大內部股東與購買恆大股債的投資機構，則仍有高機率面臨資產減損。

至於恆大被迫直接破產清算的機率，投顧認為，這是最低的，因其殃及中國實體經濟，加大經濟放緩壓力，並可能危及其他產業動能，市場推估連帶損失將超過2兆人民幣，最壞情況可能造成中國GDP增速降低4.1個百分點，此將是決策層極力避免的狀況。 

台新投顧認為，若中共決定介入處理恆大危機，未來將有3種可能的解決方式，包括：萬達模式、安邦模式，以及海航模式。其中，又以萬達集團的模式是屬於最為市場化的解決方式，透過向同業出售資產化解財務問題，原經營團隊仍留存。若中共最終認定恆大已無法採市場化方式解決財務危機，則預料將採類似海航模式的方式介入營運，要求恆大目前股東必須無償出場。安邦模式則涉及金融犯罪，是由中央直接凍結營運並完全接管。◇