恆大危機救不救？吳嘉隆：中共陷入兩難

中國恆大集團的財務風暴引發國際關注，許多投資人擔心血本無歸。對此，總體經濟學家吳嘉隆表示，恆大財務危機可謂「中國版的雷曼兄弟事件」，中共當前陷入「救也不是，不救也不是」的兩難危機，若撒錢相救可能都是打水漂，若不救則可能引發新一輪金融海嘯。

中國恆大集團的財務風暴越演越烈，接連被爆出積欠逾1.9兆人民幣的銀行債務、400多億元的理財產品爆雷、800個還未完工的住宅樓項目等問題，引發全球關注。

根據路透社報導，有些銀行已經為貸款計提損失準備，另一些銀行則計畫展延短期貸款。這些舉動顯示出中國的金融機構，正為恆大可能倒閉做準備。

總體經濟學家吳嘉隆表示，中國房地產業大咖恆大的財務危機，在他看來性質與規模都可稱為「中國版的雷曼兄弟事件」，危機源頭都源自於房地產市場出了大問題，且都有大到不能倒的問題，恆大與雷曼對兩國當局而言，都是兩難：「救也不是，不救也不是」。

他從四個層面來分析，中共為何救與不救都陷兩難。第一個層面是：恆大能救得起來嗎？吳嘉隆表示，目前看來恆大不只是錢坑，甚至是無底洞，中共如果撒錢去救，幾乎都是打水漂。

他表示，金融風險可分為三種，第一是「流動性風險」，意指資產價值雖超過負債，但短期現金不夠，只要能爭取短期周轉、處理部分資產，就能解決；第二是「信用風險」，也就是資產抵不上負債，此時必須引進新股東、注入新資本，並改組公司高階管理層，進行「企業再造」。

他說，第三則是「信心危機」，這種情況是從員工、客戶，再到投資人與銀行，都認為資不抵債差距太過龐大，對企業再造失去信心，只想把自己的資金撤回，結果就會造成恆大更為周轉不靈。目前恆大是三種風險都具備，一旦企業走到信心危機，基本上就無法救了。

第二個層面是：中共若出手救恆大，會衍生第二個問題，也就是其他大型民營企業也出現債務危機，那中共是救還是不救？吳嘉隆說，若其他民營企業也要救，「中共有足夠的財力嗎？」

第三個層面是：中共若救恆大，將陷入「大到不能倒的陷阱」。吳嘉隆說，這種情況等於政府被企業綁架、變得很被動，而中共又是控制狂，當然不喜歡面對「被控制」的局面。

第四個層面為：經濟理論上的「道德風險」。吳嘉隆解釋，中共若救恆大，所有民間企業就明白，手氣好時賺錢是自己的，一旦手氣變差就倒給國家來救，賠的是別人的錢。這種情況將導致企業更加冒險，過度舉債與擴張，出了事指望政府救，最終將變成政府越救，企業膽子越大，政府會為救火疲於奔命。

不救恆大 中國恐引發金融海嘯

他進一步表示，中共若不救恆大，也會出現許多巨大麻煩。首先是骨牌效應，並導致危機擴散、對房地產相關產業造成衝擊，包括銀行出現大量壞帳，出現金融系統風險，而且除了衝擊中國經濟，還可能擴散到全球經濟，引發新一輪金融海嘯。

恆大危機導致上游供應商拿不到款項，民眾拿不到房子，銀行收不回貸款，到期債券無法支付，員工拿不到佣金。廣大投資人也會對其他房地產企業信心動搖，造成房地產交易的急遽收縮，以及相關產業破產、裁員及大量失業。

吳嘉隆說，由於開發商買土地、蓋房子，都有資金周轉的需求，因此房地產行業外溢出去，將進一步演變成銀行與金融市場的衝擊，最後演變成金融系統風險。

恆大背後政治勢力 或進行反擊

不僅如此，恆大背後的政治勢力還可能會進行反擊。吳嘉隆說，在中國大陸要開發土地，一定要拿到地方政府審批，所以一定要經營政治人脈。恆大創辦人許家印從廣東起家、後轉入香港，結識很多中共高層在香港的「白手套」，再把政商關係做回上海與北京。

他表示，今天恆大的問題，有很大一部分是因為利益輸送給權貴階級，變相被掏空了。恆大債務危機的背後後，有中共黨內鬥爭的影子，許家印的政治靠山起先應該是江澤民、曾慶紅，估計在習近平當家之後，許開始與習近平建立關係。

他推測，習近平不會對恆大見死不救，最後還是會出手相救，只不過會先擠一下恆大的牙膏，給許家印吃一些排頭，讓許有效忠表態的機會，再看看會不會把江派藏在海外的錢給供出來。◇