也談「8月賣股」

隨著英國脫歐公投利空衝擊的逐漸淡化，以美股為首的全球股市近期頻頻上漲， 其中道指攀抵18,400點，較2月的低點大漲近3,000點，根據投資組合共享與比較平台Openfolio統計，90%的投資人在7月分賺錢。

然而，向來對美股看法樂觀的投行高盛（Goldman Sachs）在最新的報告中全面看壞股市，建議投資人在未來3個月內戰術性「減碼」持股，尤其避開景氣循環股，認為標普500前瞻12個月的本益比為 18.87倍，估值創下2004年6月以來最高，且盈餘成長動能衰減，中期的上漲空間有限，表現將不及其他金融資產，股市長期的展望也沒有很具吸引力，投資人應於近期逢高賣出持股。

摩根大通也認為股市的高峰已經出現，主要的理由包括市場對於下半年和2017年的企業獲利仍太樂觀，但全球的本益比已達昂貴的領域，衡量股市水位的另一指標市銷率（Price-to-Sales Ratio）也高於2007~2008年水平。

美企營利為二戰以來最差

在這種估值已高的背景下，美國企業的淨利率卻惡化至二戰以來最差，每股盈餘只能靠企業買回庫藏股推升，但迄今宣布買回的金額卻比去年同期少47%，值此全球經濟活動仍受壓抑的此時，美國聯準會升息的風險依然存在，且中國的過度信貸擴張開始出現疲態，加上包含英國、歐洲和美國的政治生態丕變，突顯股市投資人應該提高風險意識。

在這波不斷延伸的股市多頭行情中，美國消費循環類股表現最搶眼，但摩根大通認為隨著經濟在未來幾季走緩，該類股的獲利和股價表現將受衝擊。

此外，「新債王」岡拉克（Jeffrey Gundlach）上週再度對美股示警，稱資產充滿泡沫，並建議投資人趕快清光手上所有部位，同時重申唯有黃金是資金最佳去處。他預測股市恐將大幅下跌，但投資人此時對於潛在的風險似乎渾然不覺。

根據Bespoke投資集團統計，在過去20年中，8月向來是藍籌股表現最差的月份，平均報酬率為負1.3%。市場觀察網站文章則稱，標普500 指數過去11個交易日創下45年來最窄波動區間，已透露不尋常訊息。此外，企業盈餘在一年前觸及高峰，此後反轉向下，根據過去20年統計資料，這種情況至少讓股市回檔20%。◇