央行：廣義日圓套利交易尚未平倉

8月初受到美日利差縮小、匯率與資產價格波動度飆升等因素影響，日圓利差交易部位出現迅速大規模平倉，導致全球金融市場發生股災。中央銀行說，較廣義定義的利差交易很可能還沒有平倉，提醒投資人注意市場風險。

中央銀行在第三季理監事會後參考資料裡提到，關於「利差交易」跟「莎姆法則」（Sahm Rule）（衡量美國經濟是否處於衰退狀態）等議題的探討。

利差交易部分，8月初出現日圓套利交易平倉的問題，一度導致全球股災。央行提到，2022~2023年美國聯邦準備理事會（Fed）大幅升息期間，隨著美日利差風險比率不斷攀升至接近歷史高峰，融資日圓並投資美元資產的利差交易再度盛行。

央行表示，7月以來市場預期Fed可能降息，但日本央行（BoJ）調升政策利率，美日利差縮小導致美元對日圓貶值，且美元對日圓匯率波動度上升。8月2日美國公布就業數據疲弱，市場擔憂美國經濟恐陷入衰退，預期Fed將大幅降息，加上BoJ持相對鷹派立場，以致美股及日股均大幅下跌，且股市波動度飆高。

在預期美日利差縮小、匯率與資產價格波動度飆升下，日圓利差交易部位迅速大規模平倉，進一步加劇金融資產的價格波動。

央行說，這次日圓利差交易平倉雖然很快就平息，但很可能僅限於狹義定義的利差交易，如日圓投機性期貨部位。但是，較廣義定義的利差交易，如借日圓資金投資高風險性資產的部位，很可能仍未平倉，如果出現波動，大規模去槓桿化將導致波動加劇。

央行說，目前不易確切估計日圓利差交易的規模，若依照國際清算銀行（BIS）經濟學家 Aquilina et al.透過BIS全球銀行資產負債表的跨境資產資料推估，在這次動盪前，較廣義的規模包括日本店頭市場零售外匯保證金交易，其日圓淨空頭部位達2.1兆日圓（148億美元）；外國銀行日本分行的跨境資產（inter-office assets）規模達14兆日圓（900億美元）；全球銀行對日本境外非銀行部門的日圓計價貸款，3月的規模達40兆日圓（2,500億美元）。

另外，央行在報告中還提到，市場高度關注莎姆法則（Sahm Rule），且指標顯示，美國經濟面臨衰退的可能性已經升高。從其他指標可發現，當前美國勞動市場已較2019年疫情之前疲弱。