美升息副作用 7壽險淨值拉警報

壽險業因美國升息爆發淨值危機，各家壽險公司上週公布9月底自結淨值比，不但7家壽險公司低於法定標準的3%以下，其中南山人壽淨值比更轉為負數（-0.59%），再度拉響警鐘。金管會10月3日表示，目前淨值下降較快的南山人壽、國泰人壽等業者，流動性仍無虞，金管會在監理上會關注明年3月公布的今年12月底淨值比。

隨著國際金融與貨幣情勢變化，壽險業大規模的債券投資受到升息波動，導致許多業者陷入淨值危機，立法委員郭國文要求金管會公布最新壽險業淨值比，結果發現，目前有7家業者淨值低於資本不足所定義的3%。

金管會保險局長施瓊華透露，7家業者分別為國泰人壽2.64%、第一金人壽2.23%、宏泰人壽2.2%、三商美邦2.11%、保誠人壽1.5%、安聯人壽1.13%，以及南山人壽-0.59%，其中南山人壽淨值比「由正轉負」，從6月底的1.72%下滑到9月底的-0.59%。

施瓊華表示，這次淨值下降主要是9月升息幅度較大，債券殖利率上升所造成的評價損失，但沒有賣出就沒有實現虧損問題，壽險業今年截至8月仍有淨利，包括總保費收入約1.6兆元，給付接近1.2兆元，而現金及約當現金還有1.2億元，顯示壽險業流動性尚足，保戶不用擔心。

黃天牧：美升息非正常情況

立法委員林楚茵強調，美國今年以來已升息12碼，壽險業之前為了搶升息財，不斷加碼債券，現在才會有淨值腰斬的問題，要如何面對2026年保險業即將接軌的國際財務報導準則IFRS 17，且年底前可能將繼續升息，保戶與投資人會擔心金融監理的放寬，恐讓明年壽險業財報慘不忍睹。

近日壽險業者向金管會提出債券「資產重分類」，因會計準則的改變，也讓淨值立即回升，引發沈發惠、郭國文、高嘉瑜等立委質疑，壽險業資本不足應依法要求增資，而不是一直改標準來掩蓋風險。

黃天牧強調，由於升息造成今年壽險業表現大壞，實質與壽險公司體質沒有關係，主要是會計政策的表達差異，一是2018年接軌國資產面的IFRS 9，壽險公司決定債券分類在其他綜合損益（OCI）或攤銷後成本（AC），都是當時選擇造成的結果；二是負債面未接軌IFRS 17，導致沒有和資產同步反映市價，因此金管會基於這樣的原因做監理調整，「絕非粉飾太平」。

他也以2001年的美國安隆案為例，當初安隆利用市價操縱損益，才爆發美國最大弊案，故公允價值在市場穩定時可以合理表達，但市場波動劇烈時，反而未必能反映公司真正的價值。

因此，黃天牧說，造成去年保險業榮景與今年淨值虧損最大的不同，是因為今年升息是一個不正常情況，用公允價值未必能反映壽險公司的真實情況。他說，在這樣的變局下，金管會需要穩定保險市場、金融市場，讓保戶及投資大眾放心。

南山人壽：淨值逾3500億

金管會10月3日透露，南山人壽9月底自結淨值比轉為-0.59%，另有6家淨值比低於法定標準3%以下，多位立委抨擊主管機關袒護業者，認為南山人壽應主動增資。

南山人壽對此提出5點回應，首先，保險業經營特性主要是以「持有長期資產來支持長期負債」，近期面對市場利率走升，有助保險業利息收入增加，並不會影響對債券的長期持有。

第二，未來接軌IFRS 17，保險負債採當下市場利率估計，保險負債反映公允價值後，負債金額即會下降，淨值將增加並回復應有狀態，故當資產與負債同步反映市場利率變動，即不會產生淨值不當減少之情形。

第三，經公司試算，若資產負債同步反映利率上升影響，9月底淨值餘額可逾3,500億元。主管機關也曾對外表示，淨值下跌並不影響公司正常營運及保戶權益。

第四，南山人壽今年前8月獲利累計450億元，資本適足率（RBC）清償能力指標高於法定標準300%以上，整體財務狀況、資產體質良好，資金充裕無流動性風險，長期清償能力無虞，保戶權益不受影響。

最後，南山人壽表示，目前雖因短暫利率波動影響債券評價，但持有債券的信用水準及流動性沒有問題，將持續監控淨值比狀況，並適時提出因應措施，以確保公司財務穩健、保障客戶權益。◇