國際2%通膨目標已改變 央行：小型經濟體做法要更彈性

全球通膨升溫，各國對通膨率採取不一樣的定義，央行理監事會以「國際間央行為何視2%通膨率目標為主流信仰？」為題進行探討，指出多國央行對2%的通膨率已有不同的態度，不再採取嚴格的做法，美國與歐洲央行都調整定義，臺灣與瑞士是小型經濟體，因無法精準控制通膨，需用更有彈性的做法。

各國針對物價穩定的標準，常以2%通膨率作為分界點，若高於2%則會採取抑制通膨的措施，美國聯準會（Fed）也以2%通膨當作升息與否的考量。但在近年，這樣的判斷已發生變化，央行提到，全球針對2%通膨率目標，已有檢討聲浪。在低通膨、低利率、低成長環境下，主要央行未能實現其通膨率目標，經濟學家紛紛思索，過去的通膨率目標是否有誤，是否進行調整。但2%通膨率目標已行之有年，如輕易更動恐帶來損及央行可信度、妨礙金融市場運作。

至於調整做法上，他們說，近期國際間認為，嚴格的通膨目標化似已不適用，較具彈性的貨幣政策架構方屬良策。特別是全球金融危機後，許多經濟學家認為，通膨目標化架構過度重視物價穩定，卻忽略金融穩定的缺陷，對資產價格泡沫的重視不足。

美國聯準會及歐洲央行（ECB）已調整做法，例如Fed採平均通膨率目標2%，允許「一段時間內平均通膨率2%」。ECB則採對稱的2%通膨率目標，意即允許容許通膨率暫時超過2%。

至於小型開放經濟體，央行總裁楊金龍說，以臺灣而言，因為有輸入性通膨問題，受到進口物價、油價、匯率波動等因素影響，很難精準控制通膨，因此做法較有彈性，臺灣跟瑞士差不多，認為通膨在0%~2%之間，都是可以接受的，目前消費者物價指數（CPI）在1.7%左右，還在範圍之內。

央行說，長期以來，我國配合總體經濟目標將通膨率控制在2%以下，均能維持低且穩定的通膨率，並認為在未來採具彈性的物價穩定定義，並納入匯率穩定目標，這是必要的做法。

至於臺灣通膨近期走高，楊金龍說，臺灣近期通膨升高是暫時性現象，主要是受到國際油價及天候因素影響，明年可望回落。

另外，美國通膨持續升溫，變種病毒擴散且地緣政治風險升高，避險資金流入美元， 帶動美元指數上升，Fed主席鮑爾表示，最快將於今年11月開始縮減購債。

央行說，Fed為避免重演2013年時的縮減購債恐慌，這次強化對外溝通，除強調縮減購債與升息之間並無直接關聯，並言明升息條件較縮減購債更加嚴格，希望藉由將縮減購債與升息兩者脫鉤，降低縮減購債宣告效果的負面衝擊。

央行說，新興市場經濟體目前的財政餘額對國內生產毛額（GDP）比率及政府外債對GDP比率，明顯較2013年惡化，未來若Fed縮減購債，帶動美國公債殖利率大幅上揚及美元走強，仍有可能使新興市場面臨股、債、匯市動盪加劇的風險。

央行說，2013年Fed未妥善對外溝通縮減購債，引發縮減購債恐慌，造成新興市場股債價格下跌且渠等貨幣對美元匯率大幅貶值，尤以財政失衡及經常帳失衡情況較嚴重的新興市場國家，如巴西、印度、印尼、土耳其及南非等「脆弱五國」最為明顯。◇