斷言美通膨為暫時性？穆迪：言之過早

美國聯邦準備理事會政策會議即將在6月15、16日舉行，投資人關注的焦點是官員們是否重申通貨膨脹是暫時性的問題，及縮減購債規模（縮表）的進程是否提早進行？

聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）最早提出通膨是暫時性的主張，認為貨幣政策不會因短期的通膨竄高而提早緊縮。

持反對意見者包括美國前財長桑默斯（Lawrence Summers），他擔心聯準會若不採取先發制人的政策，恐重蹈1960年代和1970年代通膨惡化的覆轍。「新債王」岡拉克（Jeffrey Gundlach）也質疑聯準會是如何知道通膨是暫時的看法，他主張從各種資料顯示，通膨正在不斷高升，不是短短幾個月就可降溫的問題。

現在，連最受華爾街推崇的銀行家——摩根大通執行長戴蒙（​Jamie Dimon），週一（6月14日）也表示通膨很大的機率不是暫時性問題，因此該銀行已將2021年的利息淨收入由2月的預測550億美元，調降至525億美元，並表示該銀行已囤積現金5千億美元以上和降低信用卡餘額，耐心等待高利率情況下的投資機會。

摩根士丹利執行長高曼（James Gorman）近期也表示，更高的通膨可能持續一段時間，聯準會很可能被迫提早升息。

聯準會此前多次重申不會在2023年以前升息，但市場估計可能在今年底之前開始縮表。

據勞工部統計，美國4月消費者物價指數（CPI）同比增長4.2%，5月再增長高於預期的5%，核心CPI年增率也達3.8%，遠超聯準會政策目標的2%。這兩項數據反映當前的通膨形勢為1980年代以來最險峻。

但債市對這兩項數據的反應卻異常冷靜，美債殖利率近期跌破1.5%關口，一度跌到1.454%，最新報價為1.497%，較3月底的高峰1.744%明顯下滑，反映債市對通膨的預期正在降溫。

專家解讀，5月的通膨約80%來自暫時性的因子，如半導體短缺導致二手車價上漲，及防疫禁令解除之後導致航空票價和旅店住宿價格上揚。

從美股表現的結構，也反映股市投資人並沒有像3月那麼恐慌通膨的問題。今年3月，當債市殖利率衝高到1.7%以上之際，代表科技股的那斯達克指數一度自高峰修正10%，突顯投資人擔心通膨來臨，科技股的盈餘增長動能將因成本攀高而不斷減損。

儘管如此，投資人仍然特別關注聯準會在這兩天的政策會議後是否改變通膨是暫時性的措辭？官員們是否重申核心CPI年增率在2022年將降到2%的合理範圍內？

穆迪分析公司（Moody’s Analytics）首席經濟學家贊迪（Mark Zandi）認為，5月的物價上漲大多與經濟回歸正常化有關，如飯店、餐廳、運動賽事的重開，及汽車租賃價格和二手車價的上漲，這些價格都恢復到了疫情爆發前的水準。

他補充，此時斷言通膨是否是暫時性的問題還太早，但估計這波通膨最高峰的物價將高於疫情爆發前的水準。而聯準會此前就說會容許通膨超過目標2%一段時間，這意味著聯準會會持續不升息，直到他們看到通膨風險超乎預期的升高。◇