短期商品供應不足 美通膨疑慮或被誇大

當前金融市場最熱門的話題，就是通膨預期心理所引發的金融動盪。美國聯邦準備理事會主席鮑爾（Jerome Powell）週四（4月4日）表示，他預測在疫苗普及和經濟可望全面重開之下，今夏消費者物價將會上漲，但景氣卻沒有過熱的風險。

然而，上述的通膨言論卻讓美國10年債殖利率跳升7個基點，至1.54%，逼近上週一度觸及的高點1.61%。美國三大指數應聲滑落，道指下跌346點或1.1%，標普指數跌1.3%，那斯達克挫低2.1%，且落入跌幅超過10%的修正領域。

鮑爾主張，目前美國通膨率仍低於聯準會的長期目標2%，而美國和全球這幾十年來皆處於低通膨的環境。他深信，當前的通膨升溫可能只是過渡現象，聯準會將耐心等待持續性的通膨上來，才會採取對策。

在1980年代，通膨問題是美國聯準會的心頭之患，聯準會不斷升息，成功擊退了通膨。此後，隨著全球貿易的自由化，及近年來的電子商務竄升，消費者物價被長期壓低，全球央行最擔心的不是通膨，而是通縮。

此時，美債不斷推升所隱含的通膨問題，很可能只是一個金融市場的預期心理，而這預期心理未必會成為長期的趨勢。

週四，商品行情出現戲劇性變化。西德州原油大漲5%，收報64.1美元/桶，創下今年最高收盤價，主要反映沙烏地阿拉伯持續減產的宣示。然而，工業用基本金屬全面下挫，鋁價跌3%，銀價大跌近4%，銅價跌5.6%，鎳價崩跌8%。顯示商品行情存在很大的炒作成分，當美股下跌之後，投機的虛胖立刻現出原形。

有別於1980年代因油價大漲引起的全球通膨環境，此刻的通膨預期心理大多來自短期的供給不足，例如全球汽車晶片的缺貨，就是車廠長期採用零庫存政策所導致，而非反映需求面的大幅增長。其他許多基本金屬也有類似的情況，都是低庫存下的短期需求回補不及，所導致的價格飆漲。◇