【韓國風雲】政治醜聞罩頂 盤點韓國3大經濟地雷(3)-鬆綁貸款30年 家庭 公司債台高築

另一個值得關切的是寬鬆放貸政策埋下的違約地雷。韓國東西大學教授 Justin Fendos說，韓國的公司債總共為GDP的171%。儘管這個高百分比非韓國特有（美國與大陸分別為304%及169%），但基於幾個原因，韓國更容易出現可怕後果。

首先是「殭屍公司」（3年以上無法債還債務的實體公司）普遍化。據估計，韓國約1/4的公司債是殭屍公司所持有，可能永遠無法償債。殭屍公司數量每年持續增加，主要債權人是韓國公共或私人的貸款機構。由於韓國高度依賴這些待償債務，出現一系列倒債就會發生嚴重麻煩。到目前為止，多數有倒債之虞的債務不是用新的債務提供資金，就是重組，但這兩個方法都無法長久持續。

文章寫到，韓國企業巨頭對債務都不陌生，以三星為例，它有290億美元的債務，相當於年收入的148%。三星及其他企業之所以能夠借到這麼多錢，是因為對未來營利的預期，有些反映在股價上，通常被稱為「槓桿」。如上所述，如果大陸公司的競爭使預期無法達成，即使只是輕微的，三星債務相對於年收入的規模將會增加，潛在地促使未來的付款難度，而且對研究、製造和及競爭能力造成壓力。

為什麼韓國允許公司債台高築?Fendos說，第一個因素是1990年代末至2000年代的經濟繁榮。這個期間韓國創造了大量的資本，熱錢渴望投資到什麼地方。為了鼓勵投資國內，韓國政府相繼放鬆借款法規，使韓國公司借到了比應該被允許的數量更多的錢。政府鬆綁是出現那麼多殭屍企業的主因之一，Fendos警告，現在韓國公司債的問題跟導致2008年全球崩潰的壞帳相較，有令人驚悚的相似性。

高管無能 缺乏正確決策

Fendos認為，目前韓國企業最大問題是「決策付之闕如」。韓進的倒閉說明了這點，證明了無能高管對未來盈收不切實際的樂觀預期，使韓進借到了比應該借到的更多的錢，最後導致不可避免的債務陷阱。

此外，最值得注意的是其他公司被以同樣方式抓到陷阱裡，最值得注意的是大韓航空（Korean Airlines），韓進對大韓航空有3.4億美元的未付債務缺口。這個結果突顯韓國企業資本頻繁地交叉投資其他韓國企業，交織出危險的相互依存網絡，這些旨在把資金保留在韓國的經濟政策，促進了這些錯綜複雜關係的形成。

房市泡沫

熱錢不僅流向公司，也推升了房價。Fendos說，30年來企業貸款鬆綁政策下的顯著受益者是韓國房市，那是熱錢喜愛的出口。韓國房市見證了成千上萬新公寓大廈、度假村及豪華飯店的出現。樂天（Lotte）、SKT及現代（Hyundai）之類傳統上跟房地產無關的企業大量投資新房地產，許多房產都冠上了企業的商標。這類投資2015年以創紀錄的速度持續，儘管實際上存在嚴重的供過於求問題。數以萬計的公寓閒置，加劇不可避免的房地產泡沬憂慮。

韓人瘋借貸 家庭債占GDP九成

存在於1990年代後期至2000年代的放款寬鬆並不侷限於企業部門。私人貸款也是顯著被鬆綁的領域，通常是鼓勵購置財產。最近10年，韓國人普遍從事的工作只能以「借貸狂」來形容。2015年初，韓國是諮詢公司麥肯錫（McKinsey）列為「家庭債務不可持續」的7個國家之一。不幸的是，韓國對這樣的報告裝聾作啞，自2015年2月，家庭債務從占GDP的84%到2016年7月增加到90%。相較之下，日本家庭債務占比只有GDP的66%。

Fendos悲觀認為，在人們關注政治醜聞時，只能想像無能與腐敗是怎麼被串連起來，創造了上述經濟危險。總的來說，看來一連串骨牌已經在排隊了，知情者只能帶著不安面對未來，等著它崩潰。◇