懼怕債務大山 基金經理開始從中國撤退

在過去15年的大多數時間裡，中國是新興市場投資者的寵兒。中國對商品的需求拉動了拉丁美洲、非洲和亞洲的財運。但是現在，隨著中國掙扎應對債務後遺症，基金經理們越來越迴避亞洲巨頭。

摩根斯坦利投資管理公司首席全球策略師魯切‧夏爾馬告訴《金融時報》：「我把我的投資組合稱為後中國世界投資組合。」

夏爾馬說：「整體情況是，中國夢已經結束，現在你不得不尋找跟中國儘量沒有關係的投資。」他將南亞、菲律賓、越南、印尼和部分東歐標識為比較有吸引力的新興市場。

他對世界第二大經濟體的懷疑獲得幾名其他基金經理的贊同。他們看到企業債務源源不斷，私人公司萎靡不振，國企改革進展寥寥，這些因素將拖累中國未來數年的前景。

布蘭德斯投資合夥人公司新興市場策略師赫拉爾多‧薩莫拉諾告訴《金融時報》：「我們的投資組合對中國的比例非常低。」

「中國企業領域的資產負債急劇增加，大量企業新增貸款被用來償付原有債務。影子金融也是一個擔憂。」

基金經理醒悟的一個體現是，基金向新興市場的投資和向中國的投資出現背離。研究公司EPFR的數據顯示，自從七月份以來，基金經理向新興市場投入資本。相反，自從六月中旬以來，他們從中國專業基金撤出資本。

中國企業債務大山是世界上最高的

最令基金經理望而卻步的是中國企業債務。標普評級機構的最近報告估計，2015年中國總的未償還企業債務是17.8萬億美元，相當於GDP的171%。這使得中國企業債務大山成為世界上最高的，無論是絕對值還是相對值。

中國企業債務佔GDP的比例是美國和歐洲的兩倍還多。由於越來越多的企業為了還債借更多債務，預計中國債務將以更快的速度增長。標普估計，截至2020年，中國未償還企業債務將達到32.6萬億美元，同時它占全球企業債務的比例將從去年的35%上升到43%。

但是比中國債務規模更令人擔憂的是它搖搖欲墜的內部結構。在標普評估的1943家大型中國公司當中，有超過一半被劃分為「高槓桿」類別。標普根據公司盈利還債能力將公司劃分為五類，「高槓桿」是五類當中風險最高的。

此外，北京對金融系統的控制權，加上它的寬鬆政策，意味著金融機構縱容不良貸款，鼓勵債務滾動（debt rollovers）。標普報告估計，截至2020年，有13.4萬億美元的債務，也就是總信貸需求的一半，將被用於再融資。