全球經濟趨向衰退 各國財政重回擴張

風險資產市場個別發展，資金缺乏方向。上市公司第二季度的業績喜憂參半，股市蹉跎前行。繼英國之後，歐洲央行也沒有對英國脫歐作出政策上的反應，債市窄幅波動。英鎊跌幅進一步收窄，歐元略貶，美元走強但是明顯動能不足。石油有波動無方向，布倫特期貨價格稍降。鋅鎳等小金屬價格上揚，表現好過大宗商品價格。避險情緒舒緩，黃金也缺少方向感，小幅回落。全球資金已經從脫歐衝擊中恢復過來，但是無論是盈利、通膨、成長還是央行動態均未見方向性突破，暑假來臨大市成交下滑，市場在摸索新的感覺。

Makeit發布的最新全球PMI為49，滑至榮枯線之下。這是英國退出歐盟公投之後的第一個全球性前瞻指標，指向世界經濟在秋季進入溫和衰退。從月度資料分析，不僅歐洲經濟會出現明顯的下滑，中國和日本經濟也缺乏成長的動力。全球火車頭美國的消費情緒尚佳，但是投資乏力，房地產回軟。全球範圍內出現短週期下挫的機會在上升，可能對國際貿易構成進一步打擊。自從雷曼事件演變成金融危機之後，各國經濟週期變得越來越短，中氣虛弱。這個與各國在結構改革上裹足不前，一味通過貨幣擴張來提振經濟有關。經濟的元氣沒有得到真正的恢復，GDP數字僅僅依靠貨幣幻影來改善，復甦當然難以持續。

近來以IMF為首的跨國組織和一批經濟學家，呼籲通過財政刺激來穩定經濟成長，彌補貨幣擴張的不足，這是一個新的趨勢。自從全球經濟危機以來，各國一方面通過QE政策維持經濟和市場運行，同時歐美各國力行財政緊縮政策，修補公共財政赤字帶來的經濟失衡。財政收縮對改善公共收支起到了立竿見影的效果，但是也引起了經濟的陣痛，拉低了成長，增加了低端收入階層的生活壓力，更製造出社會動盪。經濟學家希望借舒緩財政收縮，來重塑經濟活力，維持社會穩定。這個建議迎合歐美政府的意願，也較容易被選民接受，在財政失衡得到控制的今天，財政政策重新啟動的機會不小，只是力度上慎重一些更能得到德國和美國的主流精英的認可。在QE的政策效應日漸低落之際，相信中國和日本也有更多使用財政政策的機會。當然，財政擴張如同貨幣擴張，對實體經濟有一時的舒緩作用，但是無法調整經濟間的結構關係，也很難打造出可持續的成長。筆者相信要想重振經濟，唯有下決心求改革，不過政策重心轉一轉基調，對市場信心還是一件好事。（轉載自陶冬博客，本週記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識，為個人觀點，並非投資建議或勸誘。）◇