歐元區通膨率創10年新高

在全球央行歷時一年多的大撒幣、刺激經濟政策後，全球各類風險資產價格齊揚，但後遺症已慢慢顯現，其中最重要的是通貨膨脹問題不斷升溫，已超過了央行容忍的上限。

歐洲央行預計在9月9日召開例行政策會議，但週二（8月31日）歐盟公布的8月消費者物價指數同比（較去年同期）上揚3%，遠高於7月的2.2%，且創下10年最高水準。由於上次政策會議時，部分歐洲央行官員認為通膨的風險被低估，一般估計，這份物價報告將引發歐洲央行官員就「是否退出刺激政策」展開一場激辯。

就國別而言，德國的物價漲幅較顯著，同比達3.4%，創下2008年以來新高，法國的物價漲幅也為3年來最高。專家預期，防疫封鎖期間民眾累積了大量的儲蓄，這些潛在的消費一出動，將引發近期物價攀高的壓力。

法國央行總裁戴加祐（Francois Villeroy de Galhau）認為，歐洲央行在討論如何處理疫後刺激政策的退場問題之際，應該考慮近期的經濟復甦。上週，芬蘭央行總裁雷恩（Olli Rehn）則建議歐洲央行應審慎評估刺激政策的退場。

歐洲央行的通膨政策目標為2%，該央行預計2021年歐洲通膨為1.9%，2021年第四季為2.6%，2022年降為1.5%，2023年續降為1.4%。但8月出現的3%通膨率已明顯超過許多官員的預期。

值得注意的是，歐美疫情在2020年2、3月大爆發，2020年第二季整體消費因經濟封鎖而停頓，今年第二季因有低基期效應而通膨溫度上升，但去年第三季許多地區已大量解封，基期已攀高，因此今年第三季歐元區的通膨同比超乎預期，或開始反應結構性的變化，央行官員們可能難以忽略。

專家懷疑美國聯準會誤判

美國的情況其實也值得關注。此前，聯準會官員們一直聲稱通膨是暫時性的，儘管美國消費者物價指數同比已連續四個月超過政策目標的2%，7月更高達5.4%，創下2008年7月以來另一高峰。而7月的核心個人消費支出物價指數（PCE）也達到30年最高的4.2%。

8月的美國物價指數預計在9月14日公布，若具體數據沒有像聯準會官員預計的緩慢降下，市場對通膨的擔憂將引發美債殖利率的上漲和股市的動盪。

近期越來越多專家批評聯準會可能誤判了美國的通膨情勢。其中，美國前財長薩默斯（Lawrence Summers）便主張，當前美國的通膨風險比聯準會主席鮑爾所拋出的鴿派看法更為嚴峻，還說央行官員忽略了房價上漲的通膨風險，他建議聯準會應該在今秋就啟動縮表，以免量化寬鬆購債的有毒負效應持續擴大。

美房價創34年最大漲幅

據統計，標普凱斯席勒房價指數今年大漲19.1%，創下1987年以來最高漲幅，高於2008年、次貸風暴當年的漲幅14.4%，房市的泡沫已不言可喻。由於房屋成本在核心消費者物價指數的占比達40%，房價上漲對整體物價的衝擊難以忽略。

美國經濟諮商會（Conference Board）的調查也發現，消費者預期未來12個月的美國通膨率將達6.8%，與聯準會內部預期2022年底，可達2.5%的情境有很大的落差。

儘管如此，當前市場主流的看法仍認同聯準會所說通膨已經觸頂的假設，尤其近期國際油價已由高峰滑落，更強化了他們認為通膨為短暫議題的主張。

但另一方面，工資上漲造成的通膨壓力也不能忽略。今年6月，美國時薪同比上揚3.6%，雖然還追不上7月物價的漲幅5.4%，但已反映工資上揚的趨勢。

與通膨預期息息相關的指標是美國10年期公債殖利率，目前收報1.319%，8月以來在1.174~1.361%區間盤整，多數華爾街投行預測該殖利率今年底可升到1.6~1.8%。更高的美債殖利率意味著美國通膨情勢有增無減，也意味著聯準會縮減購債行動將無可避免。◇