聯準會會議前夕 美債、美元走向分歧

美國聯邦準備理事會（Fed）週三（7月7日）即將公布6月會議紀錄前夕，美債殖利率跌到1.3682%，但美元指數卻站上92.53的3個月高峰附近，這兩項金融指標釋出貨幣政策的不同意涵。

美國10年債殖利率週二（7月6日）跌破1.4%，收報1.3682%，創下2月底以來最低位，也較3月底的高峰1.744%漸行漸遠，主要反映美國6月的美國供應管理協會（ISM）非製造業採購經理人指數由前月的64降為60.1，不僅差於預期，也為4個月以來最低水準。債市據此解讀聯準會官員此後的鷹派呼聲會降溫。

美債殖利率下挫，或許也暗示債市對於未來的通貨膨脹情勢感到樂觀。由22種大宗商品構成的彭博商品指數週二收報92.791點，已較6月11日的高峰94.99下滑，6月17日還一度回挫到90.1。

美國5月消費者物價指數（CPI）較去年同期上漲驚人的5%，但債市解讀其中許多領漲的組成都是暫時上漲因素。7月10日即將公布6月物價指數，若實際數據順利降溫，債市的殖利率可能持續下滑。

此時通膨的主要因素或許來自油價的不斷上漲。西德州原油週一（7月5日）曾衝到每桶76美元之上，反映OPEC+（石油輸出國家組織和俄羅斯等產油國聯盟）增產會議出現嚴重分歧，許多專家估計今夏油價可能漲到80美元以上。更高的油價意味著整體的通膨情勢很難快速回落。

根據美國汽車協會（AAA）統計，全美汽油平均售價為每加侖3.13美元，高於一個月前的3.05美元，更遠高於一年前的2.18美元。

美元上漲 暗示聯準會收緊政策

然而，匯市卻有不同的解讀，認為ISM非製造業景氣降溫是反映供應鏈和勞工不足，而不是反映景氣復甦降溫。代表美元兌換6種主要一籃子貨幣的美元指數，週二上漲到92.537，該指數自5月下旬的89.65附近起漲，已步步逼近3月的高峰93.3。美元指數上漲，暗示匯市預期聯準會接下來將採取緊縮的政策。

美國7月2日公布6月非農就業增加85萬人，優於預期的70.6萬人，顯示美國經濟已逐漸步入復甦的正軌，這將有助於聯準會未來的利率政策正常化。

美國首季國內生產毛額（GDP）成長6.4%，多數經濟學家估計2021年整體經濟可成長6%~7%，成為1984年成長7.2%以來的最佳表現。

匯市應是關注聯準會6月會議中對於縮表的談話，如果縮表的進程還很遙遠、不是聯準會急切的課題，此後美元指數續漲的力道就會減弱；若縮表已是箭在弦上的議題，美元指數不排除挑戰3月高峰93.3。

美元指數週二的上漲，也部分反映道瓊指數的下跌，引發恐慌指數（VIX）大漲9%，代表避險的資金進入。道瓊指數週二下挫208點或0.6%，該指數在5月10日創下35021點之後就不再創高。反觀代表科技股的那斯達克指數週二上漲0.14%，收報14663點，部分反映美債殖利率的下跌，部分反映傳統價值股資金轉進科技股，等待第二季財報的刺激。◇