【陶冬專欄】聯準會主席等待揭曉 歐洲央行籌謀延期

風險資產市場上週聚焦於美國。美國的稅改前景、聯準會主席人選兩大主題帶動了全球股市向上，加泰羅尼亞獨立、美國退出與伊朗的核協議、敘利亞／庫德族地緣政治危機，都不能改變資金的樂觀情緒。上週的最大事件當屬美國參議院以51:49的票數通過預算案，為推進稅制改革清除了一個重大障礙。市場的樂觀情緒在乎這是在參眾兩院佔據多數席位的共和黨人今年第一次顯示出團結，除了一位議員外全數投票支持。這使美股上週數次跳升，川普交易再次成為話題。美債就沒有那麼幸運，白宮表示不久即將任命下一任聯準會主席，市場厭惡不確定性，資金流出債市，十年期國債利率一週上揚11點。在歐洲，西班牙中央政府與加泰羅尼亞地方政府在公投獨立問題上繼續僵持，西班牙政府撤回加泰政府的自治權，同時拘捕了兩位鼓吹獨立的政治人物，這勢必觸發進一步的惡性循環，甚至暴力衝突，西班牙十年期國債升5點。英國首相試圖在歐盟峰會上鎖定脫歐後維持與歐盟關係兩年不變，但是無功而返，英鎊匯率繼續受壓。歐洲面臨政治難題、日本面臨議會選舉，美元匯率走強，美元指數升至93.5。敘利亞局勢惡化，觸發布倫特原油期貨價格一度升上每桶58.5美元，之後有所回落，但是一週仍上升1%。美元升值加上避險意識消退，金價上週每盎司下挫24美元。中國共產黨十九大開幕，著眼於長遠方針和人事變化，暫時對股價影響不大，不過第三季度GDP資料不錯，對A股、港股、中資股和大宗商品提供支援。西班牙政府週六宣布將加泰羅尼亞的自治管制收回到馬德里。

美國聯準會主席一職應該在未來一兩個星期中見分曉。英國賭盤PredictIt顯示，現任聯準會理事鮑威爾（JPowell）領先，史丹佛大學教授泰勒（JTaylor）身居第二，聯準會現任主席葉倫（JYellen）排在第三。筆者與此三人均有接觸，感覺鮑威爾在升息立場上最溫和，如果他成為聯準會掌舵人，估計明年再加兩次之後，美國這輪升息就差不多壽終正寢了。泰勒處在鮑威爾的對立面，在今年一次與筆者的私人飯局上，他認為根據泰勒法則美國起碼需要再升息150-200點，不過他的立場近來略為變得鴿派一點，不過仍是3人中的強硬派。葉倫如果再任，應該維持她中間偏鴿的立場，逐步溫和升息估計是她的主張，明年升息上應該和鮑威爾差不多，不過她會主張後年接著升息。八卦經濟學家通過AI分析了仍在川普考慮名單上的5位獲選人的兩百多份講話、文章和談話，根據川普提出的3個聯準會主席條件，得出的結論是鮑威爾將成為下一輪聯準會主席。這個並無大資料優勢的人工智慧結論是否準確另當別論，不過新任美國貨幣政策掌門花落誰手肯定將對美元匯率走勢有巨大的影響。

本週四歐洲央行開會，在德國大選完成之後相信ECB會在QE退出上有所動作。筆者預期，ECB會將QE計畫再延長9個月，但是規模就會削減到每月200~300億歐元，不排除德拉吉揚言如果有需要QE甚至延長到2018年以後。同時歐洲央行的預測及前瞻性指引維持不變。如果這個預期正確，市場對歐洲首次升息的判斷可能推延至明年下半年，歐元可能偏軟。

本週有許多潛在的影響市場的重大事件。西班牙政府收回加泰自治權和日本議會選舉，均具有潛在的政治和匯率影響。ECB關於QE計畫的調整，可能直接影響全球匯率和資金走勢。市場關心美國稅改的最新進展。如果川普宣布聯準會主席的話，分析師會忙上一陣子。最後中共十九屆一中全會後，中國新一屆領導人登場。另外，美國公布第三季度GDP資料。（本文係闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識，為個人觀點，並非投資建議或勸誘。）◇