資金收緊 陸股債商品三市齊跌

近來中國金融市場出現異常表現。股市、債市、大宗商品市場同時下跌，匯率波動程度雖不及股、債、商三市，但投資者並不看好人民幣走勢；5年期國債收益率首次高於10年期，反映出市場對中國經濟並不樂觀。

《華爾街日報》5月12日報導，中國股、債、商市場三跌；5月以來，A股滬指累計跌2.3%，大連商品交易所鐵礦石期貨跌13%，10年期中國國債收益率隨著國債價格下跌而接近25個月高點。

人民幣匯率走勢反常

5月以來，離岸人民幣市場也出現跌勢，但累計跌幅為0.1%，低於股、債、商市場的波幅，這與去年年初股、債、商、匯同時大幅波動，並波及全球市場的情況有所不同。

但是報導引述分析表示，匯率本應該是反映市場對經濟信心程度的指標，然而，離岸人民幣匯率波幅較小，並不是因為投資者對人民幣的看法發生改變。

其原因是，一方面人民幣匯率波動受到資本流出管制的抑制，人民幣流出管控也令離岸市場拆借成本上漲；另一方面，人民幣匯率受到中共政府的管制，中共央行每日設定中間價並控制人民幣匯率在中間價上下2%的區間波動，近來人民幣中間價的調整幅度有限。

另據彭博社和路透社綜合報導，市場的擔憂還在於，離岸人民幣雖然波幅較小，但該週跌破6.91關口，創下兩個月最低點，並影響人民幣兌美元在岸價持續低於中間價，其後果是資本外流壓力可能因此加劇。

中國國債收益率曲線倒掛

英資基金Stratton Street人民幣債券基金經理Andy Seaman 近日表示，投資人不想持有人民幣的態度，對中國債市吸引資金形成阻礙，以致中國國債收益率創下新高。路透社調查顯示，市場預期人民幣兌美元在未來一年內貶值至7.07。

市場人士注意到，最近中國國債出現一個異常現象——5年期國債收益率從上市交易以來首次高於10年期國債收益率。《華爾街日報》引述分析表示，在正常情況下，由於長期國債投資者承擔的風險更大，所以長期國債的回報應該更高，目前出現國債收益率曲線倒掛的現象，突顯中國債券市場出現承壓跡象，也反映出投資者對中共長期經濟成長和通貨膨脹的前景並不樂觀。

雖然5年期國債收益率高漲，但是並沒有出現需求增加，資金吸引力沒有提升。分析認為，中國銀行業的理財產品長期以來進行高槓桿押注，近來當局監管升級，提高短期借貸成本以去槓桿，債券類理財產品因此出現拋售潮，市場人士表示難以預計中國債市這種反常現象何時結束。◇