債券天王：股債35年超級牛市將終結

「債券天王」葛羅斯（Bill Gross）週一（4日）語出驚人表示，這波在金融危機後啟動的非傳統性貨幣寬鬆政策（QE），所造成的股市和債市「超級循環」，即將邁向終點。

葛羅斯在駿利資本集團（Janus Capital Group）的投資展望會上稱，全球央行為了化解債務危機，所推出的政策只會創造更多的債務，現在已無進一步運行的空間，為期35年的超級牛市循環即將結束。他在這篇〈終結的預感〉的報告上，下了一個聳動的副標題－－「信貸所倚賴的氧氣即將耗盡」。

〈終結的預感〉一標題的靈感來自英國當代作家巴恩斯（Julian Barnes）的同名小說。現年71歲的葛羅斯在報告中語重心長地寫道：「人生邁入70歲，就像巴恩斯筆下所說的，有種結束的感覺。死亡讓我害怕和感到極大的不安，但對我來說，害怕的不是死亡本身，而是邁向死亡的過程。」

葛羅斯目前是駿利全球不受約束的債券基金（規模15億美元）的經理人。2013年5月，當葛羅斯還擔任全球最大債券基金公司太平洋投資管理公司（Pimco）的基金經理人時，他便在推特上寫道：「30年的債券牛市很可能終結」。

今年1月，葛羅斯也在駿利集團的投資展望中警告投資者，2015年風險資產的好日子將會結束，許多資產都會出現負回報。他在4月又建議投資者小心低通膨、高資產價格的投資環境。

週一，自稱自己既非死多頭，也非死空頭的葛羅斯說，他有一種終結的預感，與德魯肯米勒（Stanley Druckenmiller）、索羅斯、達利奧（Ray Dalio）和格蘭漢姆（Jeremy Grantham）等知名的對沖基金大老一樣，希望提醒投資人，這35年的投資超級循環，可能將要耗盡。

葛羅斯在報告中寫道，全球經濟持續槓桿，而非去槓桿，常態化之路似乎已遭阻絕。人口老化、高債務GDP占比和勞工被科技取代等結構性因素，導致新常態和長期停滯，顯然是過去5年阻礙實質增長的主因，未來也將持續阻礙。

他進一步寫道，甚至美國、德國和英國等，全球表現最強勁的已開發經濟體，也在雷曼事件後，歷經了實質增長僅2%或以下的窘境。如果（美國）數以兆計的貨幣寬鬆資金，不能在過去5年扭轉此一劣勢，如何期望德拉吉（Mario Draghi）、歐洲央行（ECB）和歐元區會有不一樣的表現呢？

葛羅斯建議投資人應該停止關注價格的上漲，反而需留意「輕度槓桿收益」，如同他所建議的放空德國公債。他說，他只是有一種終結的預感，而這個長期牛市會以嗚咽、抽泣的方式結束，不會出現砰然巨響的戛然而止。若果如此，如同死亡一樣，這只是一個時間的問題。◇