美國成長強勢發力 債券大王黯然去冠

上週股市債市波動，但是方向並不明顯，直至週五美國GDP成長上方修正超乎預期，帶來一波股市上揚和債市回落的行情。倒是美元強勢十分明顯，美國經濟與世界其他國家成長前景上的此消彼長，令匯率市場趨勢清晰。中國PMI資料其實顯示工業生產低位元回穩，但是長假期前商品價格依然疲軟。美國為首的聯盟實施對ISIS的空中襲擊，黃金價格上漲。筆者看來，資料消息多屬噪音，成為趨勢的是美元走勢和反恐進展，其市場含義自然是風險與風險意識的高漲。

美國經濟第二季度的成長由4.2%進一步上方修正到4.6%，令資本市場作出反應，股市因經濟復甦加速而上漲，債市擔心聯準會升息而回落。其實美國第二季度成長強勁並非新聞，重要的是美國經濟一枝獨秀與世界其他地方成長困境之間的反差。德國經濟的前瞻指標急轉直下，中國和日本的月度數字亦差強人意，使世界第2、3、4經濟體的央行都面臨進一步寬鬆的壓力。成長前景的分道揚鑣，自然帶來貨幣政策的分道揚鑣，哪怕貨幣寬鬆各國方式也有差別，這種格局在今後兩三年都會維持。成長與貨幣政策的不對稱分布對資金流向與匯率均造成直接影響。

Pimco（太平洋資產管理公司）創辦人格羅斯辭職他就，是上週五的另一大新聞。格羅斯是美國債市的一個傳奇，他每週的文章對於海外債市投資者是必讀的，因為他是國債市場的權威，他的基金規模大到足以主導市場。格羅斯的成功，建築在他的基金連續20幾年跑贏市場平均表現，為PIMCO打造出接近2兆美元的資產管理額，被稱為債王實有道理。不過同時必須看到，格羅斯的英明是建立在80年代初開始的20多年的美國債券大牛市之上的，時勢造英雄。當債市開始反覆並趨向熊市後，格羅斯便自2012年起對市場判斷一錯再錯，導致資產大量流失。有時我們要明白地分清股神、債王與牛市之間的差別；同理，我們也要明白熊市中，一樣可以出牛股、牛人，那才是功夫。

本週市場焦點在美國非農就業與歐洲央行例會。筆者預期美國9月非農就業人數增加215K，略高過市場預期。歐洲央行應該在本次會議後公布購買資產抵押證券（ABS）的計畫細節；儘管最近經濟資料不理想，相信不會出現購買歐洲國家國債的提議。在美國，9月核心通膨預期縮水到環比0.0%，預售房數量減少，ISM高位回檔。在歐洲，英國第二季度GDP成長最終資料料為環比0.9%，好過市場預期。歐元區CPI環比預計0.4%，PMI穩定在上月的水準。在亞太區，預計日本8月工業生產和零售的成長都從7月低位回升，第三季度短觀調查由上季度12下滑到11。中國官方PMI估計維持上月水準。（轉載自陶冬博客，以上觀點僅為個人對市場的看法，並非任何投資勸誘或建議。）◇