中國政府為何鍾情於美國國債？（上）

中國購買鉅額美國國債，成為美國最大的債主。中國人因此覺得吃了大虧，經常在網上要求美國「還錢」，但中國政府卻一直鍾情於美國國債，8月分減持112億讓國人高興了一陣，9月分卻又增持257億，總額高達1.2938兆。不少美國人也覺得欠了中國天大的人情，還不起，前一陣脫口秀「吉米雞毛秀」風波，緣起於主持人問孩子們「美國欠中國的1.3兆美元該怎麼還？」。

這些都緣於一個誤解：不了解各國政府購買美國國債其實是種投資行為。

中國人為何覺得買美國國債是吃虧？

中國有一條廣為傳播的微網誌〈中國上了美國國債的床下不來〉，以雞蛋作比值換算，稱8年前借給美國3億美元，可購買48兆個雞蛋；現在雞蛋從當年的5毛漲至1元，這3億美元只能買24兆個雞蛋，「你還不虧，你傻啊，還是裝傻！」

這番似是而非的説法，至少將幾個問題混在一鍋煮了：一，將中國購買美國國債的性質看作恩惠與人情，而不是投資；二，中國購買的美國國債多是短期國債，舊債到期再買新債，以8年期換算本身就有問題；三，將本國通膨帶來的問題外部化。

中國政府當然不傻，近年來在外交中展現的中國式智慧，常常讓美國等國深感被動。投資方面雖然不算高手，但也絕不是那種給別人白送錢的土財主。

那麼，中國為什麼非買美國國債不可？這個問題加上「只要中國拋售美國國債，就會搞垮美國」，都是多年以來媒體採訪我時談過的問題。現一一梳理，盡量用一般讀者能夠明白的語言闡釋。

中國政府為什麼非買美國國債不可？

美元能夠成為全球主要的儲備貨幣，形成所謂「美元霸權」，是全球認可美國綜合國力的結果。美國國債一直被許多國家視為外匯儲備（又稱外匯存底）投資中最安全、流動性最高的資產，中國外匯儲備投資中占比最大的就是美國國債。截至今年9月末，中國外匯儲備3.66兆美元，持有的美國國債為1.2938兆，約占中國外匯儲備的1/3強，仍然是全球美國國債的最大單一持有國。

許多中國人不理解的是：既然美國常常批評中國人權，在中國與亞洲鄰國的爭端中又總是或明或暗地支援那些國家，中國為什麼還要借錢給美國人？乾脆去買別國國債，不讓美國占便宜，讓美國熬苦日子去。

其實，購買美國國債是投資行為，決定中國政府大量購買美國國債的因素如下：
中國實行外匯管制，現行的外匯制度導致一個結果：只要銀行的「櫃檯」前出現了美元等外匯，銀行就得用人民幣收購。這就迫使中國政府必須無限制地，被動地印刷人民幣用以收購美元等外匯，以維持人民幣匯率的穩定。這些買入的美元等外匯構成了中國的外匯儲備。

但這些外匯儲備雖然龐大，卻不是中國政府的自有資產，用之於投資經營才能保值增值，獲利部分就是中國政府的資產。其中道理且聽解説。

一個普遍的誤解是：鉅額外匯儲備代表著中國政府的富裕與中國的國力。中國人更認為外匯儲備是人民的資產，數年前還有人主張拿來分給中國人民。其實，中國的數兆外匯儲備中的大多數並非中國人自己的財產，其中含有外國商人來華投資的款項、中國所積欠的外債，還有「熱錢」即國際游資、貿易順差、個人儲戶的美元存款等等。即使在貿易順差中，也並非全部是中國人的，其中很大一部分屬於跨國企業的資產。關於這點，2010年周其仁曾説過一句「中國2.5兆美元外匯儲備，每一分都對應著央行負債」，可惜大多數人不明白這句話是什麼意思。──轉自「美國之音」◇