中國政府為何鍾情於美國國債？（下）

既然政府持有的外匯儲備只是以負債形式暫時「借來」的資產，規模過大也是壓力。中國政府得想辦法將這些壓力釋放出去。要釋放多少才算合適？不少專業人士測算，認為中國充其量只需約7,800億美元的儲備，夠支付3個月的進口並支付中國所有的短期外債即可。這個標準通常是一個國家需要持有多少儲備以防備金融危機的標準尺度。而中國的外匯儲備擁有量遠遠超過這一標準。最聰明的辦法是用於投資。換言之，當代世界沒有哪個政府擁有數兆外匯儲備，卻放在自家銀行的保險櫃裡白白閒置。

投資的基本原則之一就是分散風險，通俗一點講就是「雞蛋不能放在一個籃子裡」，中國的外匯投資當然也秉持這一原則，即「外匯儲備多元化」。除了使用小部分購買黃金，石油，礦產以及各類農產品期貨，其中大頭必須購買某種國際硬通貨，比如美元、英鎊、歐元、日圓，以及各種債券。 

在各種貨幣與債券之間，中國為什麼鍾情於美國國債？這是秉持另一投資原則，即尋找收益好、風險小、安全可靠的投資品種。本世紀初，中國政府曾有意識地減持美元儲備，增持歐元、日圓等。問題是：經驗證明，歐元、日圓的各類投資都不如美國國債回報高、安全性強。國際金融市場中，美國國債收益率曲線是幾乎所有金融產品的定價參考標準，這是中國政府以及各國政府始終青睞美國國債的主要原因。以下數據或可説明這種青睞程度：外國購買者普遍於9月增持了美國國債，環比增長571億美元，總額達5.65兆美元。其中日本僅次於中國，現持債規模達1.18兆美元。這表明，美國政府仍然受到外國投資者的信任。

減持美國國債，主動權在中國

以上分析説明，各國購買美國國債只不過是一種投資行為，並非施恩於美國。中國政府大量購買美國國債，與世界其他國家的政府一樣，屬於投資理性選擇。

為什麼會造成「中國人借錢給美國政府養活了美國人」這一錯誤理解？應該是中國當局長期的宣傳戰略誤導所致。出於渲染中國強大的需要，成為世界第一強國美國的最大債主就是證明強大的硬指標。

大多中國人的投資知識比較缺乏。他們甚至不會想一下銀行放貸原理：銀行放貸要尋找有信譽的優質客戶，以免貸款打了水漂。如同銀行放貸，各國政府買他國債券，作為債權人，他們得尋找能還得起債的債務人，美國就是各國政府眼中的優質客戶。由於大多數人不懂這些投資常識，當局的宣傳讓中國人產生這些想法：為什麼自己那麼多窮人都照顧不過來，卻要大把撒錢去養活美國？為什麼這麼多錢不投到國內用於生產？於是才有騰訊微網誌上那條「你還不虧，你傻啊，還是裝傻！」

經過好些年關於美國國債的嘴皮鬧騰，有些中國專業人士終於弄明白了中國外匯儲備與美國國債的基本知識，知道有些説法是胡鬧。比如在「我們可不可以理直氣壯地要美國還錢」中，專業人士的解説是：「不可以，並且很無恥」，列舉了要美國還錢屬於違約行為的理由之後，建議「中國隨時停止購買美國新發行的國債，出售持有的美國國債」，但「如果對中國持有大量美國國債滿腔怒火，請質疑人民政府」。

從外匯儲備多元化的考慮，中國政府當然可以將雞蛋分放在幾個籃子裡。《華爾街日報》10月發表文章，認為「美國國債不是最安全資產」，建議投資者考慮紐西蘭、澳大利亞、挪威等幾國的債券，認為其利率更高，更有投資價值，這條消息中國廣為轉載。中國也有學者建立治本之策應該是減少外匯儲備總量，不過，後一建議已經是另外一個問題，我在2011年4月〈中國釋放外匯儲備壓力為哪般〉一文中已做過相關分析。──轉自「美國之音」◇