大陸11月信貸遜預期 分析：窮人囤錢還債

中共央行為刺激經濟，在擴大信貸的同時放鬆對房地產行業的貸款限制，但中國11月信貸擴張速度仍然差於預期。市場資金去向何方？有分析指出，企業活動疲軟、居民中長期貸款需求低迷為拖累11月信貸的主要原因；亦有分析指，11月數據反映富人正在「囤錢」，而窮人被迫「囤錢」還債。

11月信貸需求低迷 家庭端需求疲弱

中共央行星期一（12月12日）公布最新社融數據。11月新增人民幣貸款1.21萬億元（人民幣，下同），低於《華爾街日報》調查的1.4萬億元均值，但高於10月的6,150億元（2017年以來的最低水平）。

其中家庭的貸款需求持續低迷。11月新增家庭中長期貸款（作為住房抵押貸款替代指標）反彈至2,100億元，但較去年同期（5,820億元）減少3,720億元。同比來看，該數字已連續第12個月收縮。

財經自媒體《蒙面財經》在12月13日的視頻中指，信貸及社融數據是一系列宏觀經濟數據裡比較前瞻的一類數據。社融增速高，社會主體（企業、居民及政府）獲得的資金就多；增速低，則主體獲得資金少，亦反映社會面資金緊張。

瑞銀投資銀行亞洲經濟研究主管暨首席中國經濟學家汪濤發布報告指，新增中長期住戶貸款（主要是房貸）弱於去年同期，類似10月（同比少增3,890億元）。這可能反映出房地產銷售持續低迷，以及一些城市房貸斷供帶來的衝擊猶存。

理財虧損影響企業債券 拖累11月整體信貸

《蒙面財經》進一步指出拖累11月社融的三個主要因素。11月社融主要受到居民中長期貸款拖累，反映居民加槓桿買房的動力不足；第二個拖累因素則來自企業債券。

他指出，從10月開始大陸債券市場的債券收益率不斷提高，低風險理財產品從10月以來開始出現虧損，許多資金撤出轉向銀行存款，債市出現拋售潮；隨著收益率上行，導致很多企業取消或暫停發行債券，拖累整體信貸。

此外，由於政府專項債在上半年提前發行，加之去年下半年基數較大，因此政府債券方面亦對11月社融造成拖累。

分析：富人囤錢 窮人也囤錢

當局公布的數據還顯示，11月廣義信貸衡量指標社會融資規模增量為1.99萬億元，低於彭博調查的預期中值2.1萬億元，亦低於去年同期的2.6萬億元。此外，11月廣義貨幣供應M2的增速從11.8%升至12.4%。

瑞銀報告分析指出，11月官方社融和調整後社融（剔除股票融資）同比增速均放緩0.3個百分點至9.9%至10%。儘管政策放鬆，但信貸數據顯示，貸款需求依然低迷。M2貨幣供應增速雖有加快，但11月M1增幅放慢至4.6%，顯示企業活動疲軟，家庭出於審慎進行儲蓄。

《蒙面財經》表示，M2增速大於社融增速，反映資金供給充沛，但是需求端較為萎靡，尤其居民端需求，這並非是好的跡象。尤其M1與M2增速亦出現背離，反映市場資金流動性正在轉差，社會層面容易出現資金緊張，主體獲得資金可能會不足。此外，M2存款加速上升，反映富人「囤錢」；窮人也「囤錢」，但窮人在被動「囤錢」還債。

關注12月社融增速

《蒙面財經》表示，社融10%的增速是非常重要的分水嶺，如果社融增速低於10%，則社會面資金會非常緊張，對股市也會有影響。需關注12月社融數據是上行，還是會跌穿10%。

瑞銀報告還指出，儘管監管已出台多項措施加大對房地產開發商和「爛尾樓」項目的融資和與信貸支援，但由於去年基數較高和房地產銷售持續低迷，該行認為年底整體信貸增速可能在10%的水平持穩；2023年則可能小幅下行至9.8%。

彭博社引述中信證券首席經濟學家明明認為，當局需進一步降低融資成本。他預計，政策利率或維持不變，但銀行將在今年底或明年初降低基準LPR（貸款市場報價利率）。

外界關注中國未來經濟政策目標及政策，市場聚焦12月的中共中央經濟工作會議，但彭博社13日引述消息指，由於北京陽性病例激增，原計劃於本週四（15日）召開的中央經濟工作會議將推遲，目前亦未確定將延遲至何時。@

責任編輯：陳玟綺