【國際瞭望】長期的能源危機解除了嗎？

西德州原油10月下旬一度漲到85.41美元／桶的7年最高價，引發投資人擔心能源危機和通膨溫度再起。所幸該油價此後已連續三週回挫，上週原油近月期貨收報80.79美元／桶，週一（11月15日）收80.88美元／桶變化不大，主要反映美元走強、交易員預期美國或釋出戰備儲油，及石油輸出國家組織（OPEC）連續兩個月下調了2021年的原油需求預測值。

此前，國際油價飆漲的主因是歐洲天然氣短缺和中國出現斷電危機，導致煤炭價格由5月的100美元／噸以下，漲到10月初的269美元／噸，天然氣期貨報價也一度漲到6.312美元／MMBtu的13年高峰。但最近這兩項指標快速滑落，最新的報價已降到153美元／噸和5.045美元／百萬英熱，分別自高峰回跌43%和20%。

在這兩項油價領先指標已率先自高峰大幅滑落的情況下，國際油價失去了繼續創高的動力，取而代之的是獲利回吐的賣壓湧現。部分分析師此時對油價的展望也轉趨保守，他們擔心隨著OPEC+產油國維持目前的增產步伐，明年原油再度供過於求的機率已越來越高。

儘管如此，當前美國的汽油價格仍然高達13年最高價。據美國汽車協會（AAA）統計，目前的汽油零售價格已在加州等三個州超過4美元／加侖。13年前的2008年，當汽油價格漲到4.11美元／加侖之際，國際油價曾漲到147美元／桶，而此時油價才80美元／桶附近，兩者差距反映此時美國煉油廠的汽油生產和運輸成本特別偏高。

對拜登政府而言，當前高油價和高通膨的問題已成了執政民調低落的一大包袱，而拜登上任後壓制頁岩油產業、推翻前總統川普的基石油管計畫，此時卻面臨油價和通膨高漲的威脅已騎虎難下，外界要求聯邦政府釋出戰備儲油以壓抑油價的聲浪已越來越高。

對傳統能源產業而言，此時雖然各項能源價格高漲，到長期卻面臨了全球政府大力推展潔淨能源的取代效應衝擊。摩根士丹利預測，煤炭產業最早在2033年會消失，而英國的煤炭生產可能在5年內終止。

反觀潔淨能源方面的投資將持續增速，據統計全球2020年潔淨能源投資金額達5,013億美元，同比（較前一年）成長9%。許多大型的油企除增加投資石油生產減碳科技外，也開始分散投資風險於水力、風力、太陽能和地熱能源開發，就連沙烏地阿拉伯也大力投資潔淨能源領域。

據國際能源署（IEA）估計，2021年全球能源投資金額將達1.9兆美元，同比成長近10%。電力投資2021年將增加約5%，達8.2兆美元的歷史新高。其中，新的發電投資以再生能源為主，預計2021年將占70%。

然而，也有專家反向主張，由於傳統能源投資嚴重不足，而投資5~7年後才可出現產能效應，配合疫後經濟和原油需求強勁復甦，長期供需已出現嚴重不平衡，原油和天然氣正進入一個超級循環的大週期。據穆迪分析公司估計，當前的上游能源投資開發必須比去年成長54%至5,420億美元，才能扭轉此時供需不平衡的現狀。

值此國際油價自七年高峰拉回約6%附近的當下，油價走勢將何去何從？有鑒於短期原油供需仍舊不平衡，技術面顯示近期西德州原油若能在80美元／桶上下進行高姿態整理，不排除年底前後還有進一步創高的可能，今冬挑戰百元目標絕非空談，而明年夏季用油旺季若經濟持續復甦，不排除美國銀行的目標價120美元／桶可能浮現。

筆者建議，在油價走勢未大幅降溫之前，只能說高油價和高通膨的問題將持續成為年底、甚至明年上半年經濟走向和股市展望的一大變數，投資人仍然不可掉以輕心。◇