【談股論金】也談「比特幣信徒」惡性通膨論（下）

美國究竟會不會出現「惡性通膨」？這個問題其實早年之前就很多人討論過了。如果美國沒有美元的印鈔權，如果美元沒有成為全世界最重要的貨幣工具，如果美國的國力淪為第三世界水平、不再扮演全球警察角色，或許美國行之多年的超級印鈔貨幣政策會導致美國本土爆發「惡性通膨」。

但事實是上述的假設都不會成立，美元仍將是可預見未來最重要的全球貨幣工具和計價單位，聯準會未來的印鈔政策仍將成為未來金融風暴的主要救贖。

至於比特幣，由於價格波動過大，長期只能成為炒作和投機的工具，無法晉升成為類似像美元或黃金的計價和長期儲存單位。當前的比特幣飆漲完全反映市場太多的資金追逐少數籌碼的原理原則，除了科技界外，更廣大的學界甚至政府都沒有特別看好比特幣的隱含價值，或許它會像17世紀的鬱金香一樣被人們追捧，但也同樣難逃被歷史遺忘的宿運。

而黃金則是幾千年來人類財富和智慧的累積，短期的價格雖沒像比特幣剽悍，但卻可能歷久不衰、陪伴人們世世代代的傳承。換言之，黃金現在可能比起比特幣漲得慢，但路遙知馬力，人們還是會傾向選擇黃金當亂世的傳家之寶。

筆者認為，美元和黃金的長期地位很難被其他替代貨幣所撼動，美元可能升值、可能貶值，但都會在一個相對穩定的價位區，因為畢竟美元是全球最重要的計價單位。儘管美國不斷印鈔救市，但美債仍是全球流通性最大的金融商品，美元的地位不會因為歷年的聯準會大量印鈔而退位，美元仍是相對穩定的貨幣工具。

黃金則是長期避險的另一個重要金融工具，但金價的漲跌波動會遠高於美元，長期很可能自高峰腰斬，然後再展開多年的創新高過程。由於美國持續擴大印鈔的趨勢很難逆轉，黃金以美元計價的長期價格將呈現上揚走勢，但當美國經濟好轉或股市大漲期間，黃金的價格可能會出現中期的回跌，而長期趨勢應該是向上的。

比特幣的波動幅度會更大，迄今每次自高峰腰斬、甚至膝斬之後還可再創高，但它畢竟屬於資金炒作的成分居多，或許一枚比特幣的價格可以炒到10萬美元或更高，但其存在正對抗著全球央行的貨幣發行權，其長期的存續有很大的疑問。

至於美國此時的通膨加溫會不會演化成杜錫所說的「惡性通膨」？理論上機率應該很低，儘管通膨的溫度可能短期難以退去。

筆者以為，在疫後的經濟現象恢復正常的軌道之前，需經歷一個供應鏈調整的陣痛期，但這段陣痛期卻不會成為長期的常態，或許誠如葉倫所說的2022年下半年美國通膨就會恢復正常，或許2023年才會正常化，但應該不至於演變成杜錫所預測的「惡性通膨」。（全文完）◇