陸企違約頻傳 美元借貸利率暴漲

市場一般認為，信用紀錄有疑慮的中國大陸企業，往往是次級貸款的持有者，借貸利率較高。《日本經濟新聞》報導，隨著陸企的債務違約風險上升，目前已債務纏身的中國企業，其所面臨的美元借貸利率正往上飆升，對企業和總體經濟而言可說是雪上加霜。

報導指出，過去3個月中國大陸企業發行的離岸美元債殖利率平均為7.8%，比一年前的平均水準高出2.2百分點，同時債券到期期限也縮短。在中國經濟加速放緩的時刻，獲取美元的成本變高，可能會擠壓陸企的收益和現金部位，從而在中國大陸造成更深一層的經濟困境。

從2016年以來，陸企所發行的美元計價債券達400種，這還不包括銀行所發行的債券；而截至2017年為止的2年內，這些美元債的3個月期平均殖利率仍徘徊在5%至6%，但到2018年已升破7%。

此外，到期日落在2018年12月至本月間的債券，平均到期期限為2.6年，比1年前的平均3年縮短。借貸成本攀升，加上償債期限縮短，對發債的中國大陸企業來說無疑是造成重創。

陸企發行的美元債，其殖利率超過10%以上的案例也在增加，尤其是房地產相關企業。例如北京當代置業（Modern Land）上個月發行一年半期的美元計價債券，票面利率高達15.5%，風險溢價（risk premium）高出2年期美國公債殖利率13個點位。

報導指出，陸企債務違約現象越來越普遍，是借貸利率暴漲的主要原因之一。2018年出現違約的人民幣計價債券規模，總計達1,200億元人民幣（下同，約新台幣5,448億元）；今年截至2月中旬為止，違約規模已超過100億元。

根據國際清算銀行（BIS）統計，至2018年9月底止，中國大陸背負的美元計價債務超過5千億美元（約新台幣15.4兆元）。由於中國官方無法掌控美元利率，美元計價債券殖利率攀升將成為中國企業所面臨的一大風險。

分析認為，北京當局騎虎難下，一方面是官方若不出手協助，將使得國家債務惡化；但若允許這些資金緊張的借款方銷帳，則可能會引發資本外逃。◇