新出爐諾貝爾獎得主 用行為經濟學擊敗市場

2017年諾貝爾經濟學獎揭曉，得獎者是美國經濟學泰斗、芝加哥大學教授塞勒（Richard Thaler）。生於1945年的塞勒被認為是行為經濟學（behavioral economics）的奠基者之一，已被美國媒體譽為「行為經濟學之父」，曾著有《贏者的詛咒》、《輕推》等經濟學論著。

諾貝爾獎評審委員盛讚塞勒是「行為經濟學先驅」，稱其把心理學的現實假設融入了經濟學的決策分析中，評審還將塞勒的行為經濟學歸納為三大方面，其一是「受限理性」（limited rationality），即凡人做決策時往往不會考慮所有可能選項和其長遠後果；第二是「社會偏好」（social preferences），即人們做決定不會只顧自己，亦會考慮是否公平和其他人福祉；第三是「欠缺自制力」（lack of self-control），即人們往往知道某件事長遠對自己好，卻因抵受不了眼前誘惑而沒有做。

CNBC新聞網報導，塞勒在股市操作的實證上，也交出了亮眼的成績單，其協助掌管的價值基金Undiscovered Managers Behavioral Value Fund自2009年美股牛市啟動以來大漲512%，擊敗同期間標普500指數的277%和羅素2000指數的340%。

塞勒在受訪時表示，他運用了行為經濟學的理論進行投資，例如：當某家公司的財務長持股突然暴增一倍，他就會認真研究該公司。

塞勒：別買自家公司股票

一年前，塞勒受訪時稱投資人所犯最大的錯誤是過度自信，他們認為自己比其他人精明，但多數主動式基金經理人的績效，卻仍然跑輸大盤，他同時建議投資人最好不要持有自己所任職公司的股票。

傳統的經濟學假設人類是理性的、會計算、有創造性，且會追求利益最大化，而行為經濟學派則質疑理性假說，反而在分析人類行為時加入了認知、社會地位、情緒、個性和情境等心理學因素，從而有助於解釋現實社會中的「排隊心理」、「名人效應」、「網紅效應」、迷戀小概率事件的彩票購買心理。

塞勒還提出了「心靈會計學」（mental accounting）理論，認為人們在心中設立了「房貸」、「度假」、「退休」等不同帳戶，而不同來源的帳戶資金，也有不同的消費模式。他同時提出「損失意識」或「稟賦效應」的觀點，用來解釋人們為何在擁有某種物品時，會比他們在未擁有前認為更有價值，也因此解釋了為何許多人買進股票後，堅持不賣的投資心理。

有趣的是，現年72歲的塞勒也曾在2015年電影《沽注一擲》（The Big Short）中客串演出。該電影以2008年美國金融危機為背景，依真實事件改編，他在片中就是利用行為經濟學解釋了金融海嘯出現的原因。◇