【財經話題】虛擬貨幣和科技股的泡沫味

虛擬貨幣比特幣（Bitcoin）今年1到4月間上漲37%，5月突然暴漲75%，最近曾飆漲到每枚2,700美元，大約可兌換2盎司黃金，也可買10股SPDR標普500指數基金（SPY）。《巴隆》週刊文章暗示：現代版的十七世紀「鬱金香狂熱」（tulipmania）似乎正熱烈上演。

比特幣的攣生兄弟乙太幣（Ethereum）更誇張，一枚的報價已從年初的8美元以下飆漲到最近的192美元，全段漲幅高達23倍，讓比特幣的1.8倍漲幅相形見拙。

相對醞釀泡沫味的是美國科技掛帥的納斯達克指數，今年漲幅達15%，超過標普500的7.9%和道指的6.6%。那指熱門的奈飛網（Netflix）、手工藝品網站Etsy 和網購服裝商Lands’ End今年的股價皆上漲27%，但前者本益比已高達213倍，而後二者卻是財報虧損的公司。

標普500指數最近突破2,400點心理關口，今年以來第20度刷新歷史新高，不過遺憾的是個股的差異性極大，成長類股今年大漲12.9%，但卻有2/5的標普成分股近期股價跌破50日均線呈現弱勢。

隨著科技股和其他類股的股價此長彼消，標普指數的成分版圖也出現變化。根據Bespoke投資集團資料，標普500的科技成分股占股價權數已達23.1%，超過歷史平均的15.4%，所幸仍低於網路泡沫時的34%。

「錯失行情恐懼」造成追高

對於科技股近期上漲的欲罷不能，CNBC新聞網上週則以「投機式狂熱」（speculative frenzy）進行報導，其提出的觀點包括MSCI美國成長指數與MSCI世界價值指數的比值超過2000年網路泡沫高峰，以及許多美國科技巨頭的股價市值已超過美國多處大都會區的GDP總值。

從心理面分析，近期科技股投機熱潮出現的原因或可歸納為「懼怕錯失行情的恐懼心理」，許多投資人和績效落後的共同基金，在績效壓力下已被迫不斷加碼漲多的科技股。

近年一直警告美股本益比估值過高的諾貝爾獎得主席勒（Robert Shiller ）近日卻改口說，消費必需品、工業類股、醫療保健股和科技類股的股價仍然被低估，其論述是否因近期蘋果公司、臉書、微軟、Alphabet公司和亞馬遜的大漲而進行修正？外界不得而知。

或許有人認為美國失業率已降到4.4%，投資股市有甚麼風險？根據研究機構Pension Partners統計，自1928年以來標普500指數的年報酬率約為9.3%，其中當美國失業率在7.3-10.8%的前1/4高位時，標普指數的平均年報酬率為16.7%，但失業率在前1/4低位時（2.5－4.4%）股價年報酬率僅為5.9%，充分證明失業率是股價表現的落後指標。◇