【財經話題】如果日本央行「直升機撒錢」

日圓兌美元一週貶值逾5%，創下1999年以來最大貶幅，市場盛傳日本央行可能「直升機撒錢」（helicopter money）救市，這個由經濟學大師弗里德曼（Milton Friedman）最早於1969年提出的構想，頓時成了英國脫歐公投以後最熱門的經濟話題。

前美國聯準會主席伯南克近日飛往日本，先後與日本央行總裁黑田東彥和日本安倍首相闢室密談，伯南克因向來提倡「直升機撒錢」而被市場冠上「直升機班」（Helicopter Ben）的綽號，市場有人預期日本央行多次推出量化和質化寬鬆（QQE）但仍無法挽救經濟後，很可能因伯南克的背書而破天荒地採取「直升機撒錢」的救市策略。

對此，素有「安倍經濟學」教父之稱的濱田宏一語帶保留地表示該策略最好只實施一次，並認為日本公共支出的債務若由央行直接承接，很可能重蹈1930年代日本因軍備擴張而引發惡性通膨 （Hyperinflation）的覆轍。此外，他還擔心此例一開，政治人物將很難抗拒隨心所欲地印鈔和擴大開支的誘惑，從而難以戒掉「直升機撒錢」的癮好。

「直升機撒錢」與量化寬鬆的不同之處在於：前者是貨幣和財政政策的緊密配合，政府財政支出的經費將永久性地由央行支應，而後者則是由央行直接或間接購買政府公債，財政部仍要支付債息和到期時的本金。

「直升機撒錢」的概念比較像是政府發行永久債（perpetual bonds）或央行讓國債貨幣化（debt monetization），是央行救市的最後手段，但由於屬於直接印鈔救市，讓貨幣供給頓時暴增，恐導致物價飆漲和貨幣劇貶的惡果，因而有專家稱其為 「核武級的救市選項」（nuclear option）。

據《日經新聞》報導，安倍首相正規劃新一輪財政刺激措施，且尋求今年第二度追加預算最高至10兆日圓（1日圓＝新台幣0.3元）。但由於日本政府已將消費稅由8%提高至10%的實施時間遞延到2019年，財務省官員估計此舉將使明年度稅收少了4.6兆日圓，財政預算的銀彈已捉襟見肘。

在此背景下，日本官房長官菅義偉日前表示政府沒有考慮「直升機撒錢」，路透社也引述某位知情的日本官員稱，嚴格地說政府不會「直升機撒錢」，但若推出同時結合財政和貨幣的擴張政策卻很可能。據統計，日本央行已於一年內購入了110~120兆日圓的日本公債，超出了先前承諾的80兆日圓。

到目前為止，「直升機撒錢」仍是一個假設性的議題。如果今秋日本斷然祭出該策略，發行由央行承接的永久債，以支應追加預算的支出，市場勢必一片譁然，屆時日圓兌美元匯率恐怕瞬間由目前的106重貶至110~120。如果日本政府食髓知味，常態性地發行永久債，讓財政紀律失控，日圓恐怕將失去安全避風港的光環，日本經濟的災難恐將沒完沒了。（本文僅代表個人觀點，並非投資建議或勸誘。）◇