[評論]負利率與富人稅

負利率與富人稅這兩個看似不同課題的政策手段，對於紓解全球當前的財政困境卻可達異曲同工之效。富人稅是直接向富人課稅，對景氣的衝擊或將更為激烈，而負利率則是政府透過公債發行的方式，間接無償吸納民間資金，對景氣的影響較為默默無聲。

根據財經博客Zerohedge最新統計，2000年科技泡沫讓全球民間資產蒸發了5兆美元，2008年的美國次貸風暴則讓民間財富消失15兆美元。時序進入2016年，全球民間債務在這8年間由158兆美元降至156兆美元，但政府公部門的債務則由69兆美元激增到104兆美元，政府債務泡沫危機一觸即發。

該博客估計，如果這個公部門的債務危機爆發，損失的金額恐將遠遠超過2008年的15兆美元。不過，這種最壞的情況不太可能發生，因為各國政府勢必用盡各種手段榨取民間資本。在景氣不佳的當下，負利率似乎成了一個以「刺激信貸」之名，行「減記政府債務」之實的巧妙手段。

歐元區和日本是全球實施負利率的先驅，其中日本在去年底的政府債務高達1,044兆日圓（約9.3兆美元），以日本1.26億人口計算，每人分攤債務約823萬日圓，政府公債利率每減少1%，政府一年債息少付10兆日圓（約930億美元），若以負利率0.1%發行公債，公債到期後反可收取利息1兆日圓（約93億美元），負利率對政府財政的幫助顯而易見。

透過負利率間接課稅的好處是，富人們沒有立刻被「拔鵝毛」的痛感，他們反而認為負利率深化就是殖利率看跌，有利於公債價格的走高，若其公債投資時機正確，將可坐收資本利得，這就是為何歐洲當前已出現3.5兆美元的負利率公債，但市場卻仍然繼續持有和投資的緣故了。

此外，若在景氣不明的當下推出「富人稅」，將被市場解讀為政府祭出財政緊縮政策，景氣將立刻由常溫降到零度以下，同時也將導致有錢人在市場大量撤資，其寒蟬效應難以估計。

負利率或許是當前解救政府財政和債務泡沫危機的「兩害相權取其輕」的權宜之計。但對於全球經濟來說，從低利率到2008年的零利率再到目前的負利率，景氣似乎僅達短暫刺激效果，對供給過剩和全球通縮非但無解，反而讓問題更加惡化。

根本之道或許應該從曠日廢時的政府財政紀律著手，但金融市場的反應似乎希望透過全球貨幣快速的輪貶方式，懲罰那些濫發債務的貨幣發行國，而從當前負利率、貨幣輪貶以及股市看跌的趨勢來看，黃金、白銀等產量漸稀的貴金屬，或將成為富人族群避險的少數管道。◇