魯比尼：歐洲負利率或成「新常態」

金融風暴過後6年多來，全球許多央行推出零利率、信貸寬鬆、前瞻指引（Forward Guidance）和無限制的外匯干預等非傳統政策後，歐洲出現了一個奇特的金融現象──負利率。

有「末日博士」之稱的經濟學大師、紐約大學教授魯比尼（Nouriel Roubini）最近在辛迪加項目（Project Syndicate）網站撰文，深入淺出地解釋了此一奇特現象。他說，目前負利率在瑞士、丹麥和瑞典等歐洲國家很普遍，估計約有總值3兆美元的10年內到期歐洲和日本公債已淪為負利率。

魯比尼認為，這荒謬的名義（nominal）負利率現象其來有自，事實上投資人很早便接受了實質（real，物價調整後）負利率的事實。因為當許多先進國家推出零利率後，支票（或活期）存款便成實質負利率。換言之，負利率並非新鮮事。

此外，歐元區等國家的通縮若成常態，恐將重蹈日本20年來持續通縮和近零利率的覆轍。

為何投資人不直接握有現金，而要去投資負利率金融產品呢？魯比尼表示，持有現金有其風險，例如現金遭竊，鈔票遭老鼠啃噬，以及預期投資將因貨幣升值獲利，所以願投資為期3年、5年甚至10年的負利率債券。如1月中旬，瑞郎在脫鉤歐元後，單日匯率暴升20%即是。且當市場開始動盪時，負利率債券的安全性仍然優於股票等波動性資產。

魯比尼認為，在一個資金供過於求和太多的存款追逐少數的正報酬投資工具的氛圍下，均衡的利率水平通常都很低，甚至是負利率。他擔心，如果陷入長期通縮，長、短期負利率可能成為新常態。

為了避免此一情境發生，魯比尼呼籲央行和各國政府應採取提振成長和引發通膨的政策。並推出刺激政策，特別是能增加生產力的公共基礎建設投資。◇