負利率時代來臨 不利全球股市

負利率近期成了熱門的財經議題，因為包含歐洲和日本在內，全球近1/3的已開發國家目前已採用負利率政策（NIRP），據彭博社統計，全球約有7兆美元的主權債已淪為負利率。現在就連去年12月首度升息的美國聯準會，也指示美國銀行業者在進行今年的壓力測試時，須列入國庫券負利率的因素。

近幾年來，各國央行推出的量化寬鬆政策（QE）對股市的刺激具有立竿見影的效果，使股市領先實體經濟的表現，但負利率政策對股市和經濟的作用，市場專家多不敢苟同，《巴隆》週刊最新文章對此闡述如下。

首先，金融業的獲利將首當其衝，其過剩的資金過去轉存央行時可獲取利息，現在卻必須支付央行利息，如此其獲利展望恐怕被下修。受此影響，銀行業成了今年來股價表現第二差的類股，僅次於受油價頻頻破底的能源類股。

第二點，日本央行在近期推出負利率政策後，股價飆漲僅一天，遠遜於QE政策推出後的倍數漲幅，上週日經指數反而受美股下跌而重挫11%，顯然負利率政策無法刺激股市上漲。

第三點，負利率政策讓銀行轉存央行的成本增高，理論上銀行提高放款利率來轉嫁成本，如此反而阻礙了信貸的創造和經濟的成長。所幸這個現象在歐元區尚未出現，銀行的放款利率已有調降，同時也在2008年金融危機後首度降低一些放款標準。

負利率影響需進一步觀察

第四個問題在於當越來越多的國家推出負利率政策，各國匯率或將競貶，銀行的營運成本可能因匯損因素而攀升，理論上有可能轉嫁給貸款戶，如此一來對經濟成長將弊大於利。

第五個威脅是，消費者和投資人理論上可能因負利率而不去銀行存款和不買公債。目前日本5年期以下的公債都出現負利率，德國的10年債利率也接近於零，其他如瑞典和瑞士的10年債殖利率也都低於0.5%，所幸現在的情況是，民間投資人在如此低利和負利率的情況下仍然購買這些公債。此外，歐元區的存款餘額迄今仍在上升，負利率對存款的影響需進一步測試。◇