低油價正催化股市邁入熊市

國際油價自一年半前的每桶100美元跌到目前的30美元附近，這個低油價的效應今年開始在股市發威。據統計，油價和標普500指數的相關係數近20個交易日高達0.97，創26年來之最，這種油價與股市亦步亦趨的連動現象或許隱含了許多隱晦的市場機制，其中產油國主權基金的股市撤資效應扮演了關鍵的角色。

油國主權基金大舉撤出股市

據穆迪公司2014年底統計，產油國主權基金規模以挪威的8,650億美元最高，其次是沙烏地阿拉伯的7,620億美元，阿聯酋的5,890億美元，科威特的5,480億美元，卡達的3,040億美元，光是這幾大主權基金合計的規模就超過2兆美元。過去在高油價時代，產油國每年來自賣油的盈餘都會按照一定的比例配置在股市上，全球股市受惠於這些產油國家的財富增加而水漲船高。

現在，整個情勢逆轉了，這近2兆美元的資產因為油價下跌引發產油國財政拮据之下，不得不收緊主權基金的股市投資部位，造成今年元月效應不漲反跌的奇特現象。值得注意的是，大型機構投資人在訂定長期的投資策略後，都是在年初便開始進行配置，而且全球同步進行，這與今年開盤以來經常有不知從何處而來的龐大股市賣壓相當吻合。

摩根大通最新報告估計，產油國因財政拮据，2016年的整體發債金額將由去年450億美元倍增到1,110億美元，同時在全球股市的撤資金額也將由去年的100億美元增加6.5倍到今年的750億美元。這750億美元的賣壓很可能在今年的4個季度中平均分配，換言之，全球股市若未能獲得其他資金挹注，今年元月的股災或許僅是「開胃菜」，龐大的賣壓仍將持續宣洩。

老牌績優股也面臨風險

那麼當油價反彈時，儘管股市也跟著反彈，但由於來自主權基金的釋股賣壓仍按照既定策略宣洩，因此股市的漲幅很可能跟不上油價的彈幅，例如最近油價從最低的每桶28美元彈到32美元，漲幅約15%，但以美股為首的全球股市漲幅卻很難超過3%。長此以往，今年股市的走勢很可能反彈高點逐次降低，以及油價大跌容易跌破前波低點的熊市型態中。也難怪花旗銀行在報告中宣稱原油是今年的投資首選，認為其波動性和報酬率很可能雙雙擊敗股市和其他金融商品的表現。

對於投資人來說，今年的選股可能要考慮產油國的釋股因素，尤其許多過去被主權基金視為壓箱寶的老牌績優股，很可能因莫名的賣壓而不斷下跌，基本面的利多可能只引發些微的彈幅，以及遭遇卻產生大幅回檔的熊市型態，投資人應當留意過去向來被為安全的投資標的很可能成為這波油國主權基金撤資下的「提款機」。◇