美非農超出預期 日通膨過目標

美國經濟資料，主導了上週的市場情緒。第1季度經濟成長僅有0.1%，遠差過市場預期。不過那是滯後指標，前瞻性指標如ISM和ADP則強過預期，美股輕微好調。上週五非農就業資料，則大幅好過市場的想像，但是好景不長，烏克蘭局勢突變，資金風險意識惡化，上週五美股在回調中收市，黃金價格反彈。全週計美股仍有進帳，國債需求上升，美元回落，石油價格因利比亞重開油碼頭而走低，大宗商品回升。

美國4月非農就業增加288K，2、3月分數字也上方修正36K，失業率降至6.3%，遠好過市場預期。非農3個月平均數已經超過200K，表明經濟和就業市場均在加速，也表明第1季度幾乎為零的成長大致是由極端氣候造成的一次性事件。這樣亮麗的資料上次出現是2012年第1季度的事情了。行業上就業改善的頻譜相當廣闊，服務和生產俱佳，連政府就業也錦上添花。工作時數和小時工資未有如非農數字那麼強勁，但也不錯。如此氣勢，第2季度成長目前看來應該可能衝上4%。失業率6.3%有一點誇張，勞工參與率跌到62.8%（上次為63.2%），故失業率指標不可全信。非農就業數字十分靚麗，不過非農對聯準會政策的影響已經明顯減少，因此市場對此也不會太糾結，估計聯準會每月減少購債100億的計畫不會因此而改變。相對於非農資料，筆者相信葉倫本週在國會的聽證更讓市場關心，目前暫時還沒有看到讓美國貨幣當局改變政策路線圖的經濟資料或事件，相信葉倫的言論也傾向於維持上次在國會聽證時的基調，只是對復甦的表述會更樂觀一點。

日本4月核心CPI（扣除新鮮食品）估計達到3~3.1%。如果去除消費稅加稅因素，通膨率大約在1.4%左右。不過通膨預計在第3季度再次回落到1%上下，儘管電力煤氣因能源進口價格上升而需要漲價，其他的價格上漲壓力並不明顯。工資尚無跡象明顯持續上揚，3月工資略漲但難持續，經團聯對春季漲工資並不抱樂觀態度。日本銀行對核心通膨（扣除消費稅因素）的目標設定在2014年1.9%和2015年2.1%，看來會有達標困難。儘管不排除日本政府再出財政刺激方案，筆者認為日本經濟復甦的最佳視窗已經過去。東京奧運的基建建設有利於支持一下成長，但是沒有改革推進，日本經濟尚未擺脫動力不足、信心不足的惡性循環。

本週市場焦點在於烏東局勢發展和葉倫的國會聽證。本週三葉倫在國會聯席會議上，估計會一方面指出經濟復甦勢頭增強，另一方面強調維持寬鬆政策的必要性，政策姿態上料以不變應萬變，不過希望她不再犯上次記者會上的「6個月左右」的失言。資料方面，美國4月ISM在連續兩個月走弱之後估計重拾強勢，第1季度GDP成長資料作初次修正。歐洲央行例會，儘管通膨不興，歐洲央行目前也沒有急於出牌的跡象，可能維持目前對匯率口頭干預的運作模式。英國工業生產料轉增，不過德國工業生產增速則下滑。在亞太區，中國進出口數字令人矚目，日本沒有重要數字。（轉載自陶冬博客，以上觀點僅為個人對市場的看法，並非任何投資勸誘或建議。）◇