聖嬰現影促升糧價 日QE縮水

烏克蘭危機持續發酵，令市場風險意識惡化，資金走避，風險資產價格回落，「避險天堂」資產受到追捧。其實，美國上市公司的業績不差，截至25日（上週五），75%的美國上市公司季報業績超出或符合預期；美國的零售等資料也相當亮麗。但是市場對風險始終感到無法把握，於是借個別IT企業業績欠佳，順勢調整，科技股壓力猶大。調整在週五最為明顯，烏東緊張局勢升級，俄羅斯陳兵邊界，俄國央行突然升息，S&P將該國主權評級調到僅高過垃圾級一級（展望還是負面）。歐美股市出現拋售，美、德國債受追捧，黃金、日元走強，石油價格疲弱。

今年以來咖啡價格暴漲75%，原因是嚴重乾旱導致巴西咖啡豆歉收。其實農產品因極端氣候而失收的不僅僅是咖啡，價格出現暴漲的也不僅僅是咖啡。澳洲國家氣象局稱，他們7個氣象模型中6個顯示，下半年太平洋水面溫度會超出ElNino（聖嬰現象）的觸發閾值，其他幾家國際著名的氣象／環境研究機構也開始警告ElNino現象。筆者認為今年出現聖嬰現象尚未板上釘釘，但是概率甚高。環太平洋地區或旱或澇，直接影響澳洲、巴西和美國等幾個糧倉。如果屬實，今年及明年農產品價格可能出現異常波動，甚至推高全球通膨水準，對超寬鬆的貨幣政策構成威脅。

東京4月CPI的走勢顯示，全國CPI（扣除食品但包括VAT加稅）大約在3~3.1%左右。這使得日本央行在今後兩季度降低通膨預測的機會基本消失，BoJ祭出大規模QE的可能性起碼在10月分前基本消失。筆者不排除小規模的政策調整（包括證券組合調整），但是目前日本銀行必須顧及通膨壓力和由此產生的市場不確定性，他們再次擴張基礎貨幣的能力、民意基礎和政治空間均大不如前。通貨膨脹上升，安倍晉三可以稱之為勝利，不過物價上漲基本上是因為能源進口和消費稅所造成，對企業的盈利空間並無太大好處。至於消費者是否會因此而多消費、少儲蓄，則需等待一段時間的觀察方知。

本週焦點：烏克蘭危機和聯準會例會。美歐對俄新的制裁很快會推出，而普京是否出兵烏克蘭對市場情緒影響巨大。聯準會開會，對月度購債計畫再減100億美元，看來懸念不大，聯準會的前瞻性指引更值得關注。美國4月非農就業資料出爐，預計為增加210K，明顯高過過去6個月的平均水準，失業率也預計降至6.6%，不過此資料對聯準會政策的影響暫時不會如之前那麼大。美國第一季度GDP成長，料為1.2%，由於氣候因素而遠差過第四季度的2.6%；4月ISM則預料較上月反彈。歐洲最重要的是英國第一季度GDP成長，預測為環比0.9%，持續走強，為英格蘭銀行調整貨幣政策施加更大的壓力。歐元區PMI預計進一步加速。在亞太區，中國官方PMI預期小有反彈。（轉載自陶冬博客，以上觀點僅為個人對市場的看法，並非任何投資勸誘或建議。）◇