歐洲政策前瞻引導　石油市場產能阻滯

中國經濟資料好過預期，全球風險偏好有所改善，但是股市投資者借機獲利回吐，美國股市第二週下跌。不過總體來講，市場缺少方向，資金等待本週美國的資料和下月的聯儲動作，成交量萎縮才是真正的故事。上週美國的資料參差，歐洲資料轉好，歐洲和英國央行語調溫和，所以歐洲股市表現突出。最令人意外的是中國的工業生產資料遠高過市場預期，大宗商品借勢反彈，不過石油和黃金則無所作為。

歐洲央行和英格蘭銀行紛紛推出「前瞻性指引」，試圖仿效美國聯儲引導市場對貨幣政策的預期。歐洲央行言明「利率會在超低位維持相當一段時間」；英國的貨幣政策委員會則指定失業率跌至7%是改變寬鬆政策先決條件。這兩種做法均為史無前例的，不過又沒有美國當局那樣堅決和可量化。筆者認為歐洲很難有聯儲那樣的政治決心和政治實力，來將貨幣政策的走勢公開化、透明化。它們的前瞻性指引，不過是對目前被動型政策舉動加以闡述，而非改變其政策思考模式。英國央行起碼有一個資料目標，筆者估計英國至2016年中，失業率可以降到7%，屆時需要央行要有進一步的指引。歐洲央行的目標更模糊，以德拉吉和德國央行人士的言論推斷，歐洲啟動利率政策改變，最早也要等到2014年後期。目前債市各類價格曲線，似乎反映出英國2015年開始收水，歐洲則要更長的時間。

今年照理應該是石油價格由盛轉衰的一年。美國和加拿大的非常規天然氣從產量到收益，從運輸到流通均已經對石油產品構成威脅。然而石油價格不跌反升，而且這是在沙烏地阿拉伯幾乎每天生產1千萬桶原油的超高水準上取得的。這個結果令市場大跌眼鏡，也出乎筆者的意料。油價上升，源自石油供應出現阻滯。奈及利亞、利比亞、蘇丹，每天有300~400萬桶產能未能實現，那等於全球需求的4%，相當於美國兩個最大的頁岩氣生產基地Bakken和Eagle Ford總產量的兩倍。產量阻滯預計在9月分達到高峰，隨後會有改善，不過美國經濟復甦和取暖旺季緊接著到來，油價去向耐人尋味。

本週美國資料較多，而且多數應該不錯。在美國，零售和消費信心資料預計十分正面。房屋動工和工業生產則平平，甚至有可能失望。PPI（生產者物價指數）有可能明顯高過預期，不過CPI（消費者物價指數）就不會有大波動。在歐洲，歐元區第二季度GDP（國內生產毛額）有望重回擴張，預期為環比增長0.6%。英國的就業數字可能成為「前瞻性引導」的材料。英格蘭銀行公布上次貨幣政策委員會的會議紀要。在亞太區，日本第二季度GDP增長預計呈現3.8%的好調。中國的信貸資料可能比較緩慢。（－－轉載自陶冬博客，以上觀點僅為個人對市場的看法，並非任何投資勸誘或建議。）◇