外資不愛誠實的張忠謀？

7月19日，台積電非常難得的跌停板，也拖累半導體族群，指數終場大跌了132點。明明上半年財報不錯，何以台積電前一天在美股ADR還重挫8.8%？原因就在於董事長張忠謀太誠實，提前預警第四季營運將下滑，讓外資急著拋售持股。

以我多年參與法說會的經驗，外資在會後調降評等，不外有兩大因素，首先，是財報不如預期，其次是對未來展望欠佳，或產業能見度不夠，因此，就台積電這次法說來看，第二季EPS高達2元，創歷史新高，顯然已不能滿足外資的需求。

 營收減少非基本面問題

我特別請教當天有參與法說的法人，再對照媒體報導，發現這次外資砍股票，砍得超級用力，似乎已有過頭的跡象。因為還原現場，張忠謀是這麼說的，「因部分廠商智慧型手機銷售不如預期，IC設計公司庫存天數較3個月前預估的提高，預計第四季將進入消化庫存期，台積電第四季營收可能較去年同期季減7%還高，而明年第一季為傳統淡季，營運將繼續下滑，但下滑幅度減緩，此走勢跟去年以來相同，待明年第二季會強勁反彈，起伏原因是消化庫存，而非基本面問題。」

換句話說，張忠謀把未來半年的營運走勢誠實以告，並強調「業績起伏原因是消化庫存，而非基本面問題！」但對外資而言，國際金融情勢變化快速，他們最在乎的不是「明年第二季會強勁反彈」，而是短線上未來幾個月的業績下滑，因此，先賣股票、先賣先贏再說。 

十幾年前，當我還在報社主跑外資時，對外資分析師總抱著非常尊敬的心態，很多分析師和主管甚至只挑大的媒體受訪，用「喊水會結凍」來形容部分外資的言論，一點也不誇張。

不過，時過境遷，現在的外資也不再談什麼「價值投資」了，就算再好的公司，短線遇到麻煩，股票還是先賣、先對客戶有交代比較重要。所以，像台積電這種，還原權值早就創歷史新高、在台灣電子股無幾家能媲美的優質權值股，短線利空消息一出來，還是會遭到無情砍殺的命運。

誠實的董座有風骨後市看好

今天盤中聽好幾位分析師強調，「台積電的法說稱不上什麼重大利空啊！只能說張忠謀太誠實了！」這讓我想到，台股不少惡劣的老闆，不是動不動就拿出合併題材，就是年初拼命劃大餅，說有大轉機，結果到後來證實都是一場空，散戶看到消息見報才去追，大多落得悲慘套牢的下場。

比起這些令人不削的企業主，張忠謀先生真的有風骨、有才幹多了，看看將來哪一天是否外資又要再度上演「認錯」的戲碼，逢低再將台積電回補回來。──轉自「新頭殼」◇