產能過剩 中國工業利潤暴跌
中國10月規模以上工業企業利潤月跌27.1%，創5個月來最大跌幅。專家指出，中國經濟三大引擎同時面臨困境與房地產危機交織，中國經濟正面臨系統性衰退風險。
經濟數據揭示增速由正轉負 價格戰擠壓盈利空間
中共國家統計局11月27日公布，今年前10月工業企業利潤總額5萬9,502.9億元（人民幣，下同），年增1.9%，低於前9月的3.2%。10月單月工業企業利潤年降5.5%，月降幅27.1%，與9月年增21.6%，8月年增長20.4%形成強烈反差。外界指當局公布的數據，歷來有系統性造假之嫌，實際經濟數據可能更加嚴峻。
光大證券認為，工業企業利潤轉為負成長，與基數高、生產放緩、利潤率回落有關，製造業中僅汽車、電子、食品飲料等利潤保持正成長，其餘盈利表現均呈現不同程度走弱。
《日經亞洲新聞》報導，分析約5,300家中國非金融上市公司財務報表後發現，在產能過剩和內需疲軟下，24%公司前9月虧損。
美國經濟學者黃大衛指出，前兩月增長更像是價格調整與基數效應帶來的短期修復，而非市場需求真正回暖，約24%上市企業前三季虧損，意味著系統性盈利能力的持續擠壓。黃大衛說：「電商的瘋狂補貼在帳面上堆出漂亮成交量，但對商家來說是低利潤、高退貨、高平台費用，這是虛假繁榮。」
美歐豎起關稅壁壘 中共制裁日本或成雙刃劍
在內需不足與生產過剩下，中國對外經濟關係也面臨考驗。中國問題專家王赫指出，中國產能嚴重過剩，國內需求不足，只能透過出口傾銷。據世界銀行報告，中國產品出口價格在下降，呈現以價換量。雖然產品銷售出去，但經濟效益並不理想。
黃大衛指出，在新能源汽車、電池、光電等領域，中國產能嚴重過剩，只能透過出口傾銷。歐盟和美國已對中國電動車加徵高關稅，加拿大等國也防範其進入市場，日本則在安全與產業層面與歐盟協調，對中國產能過剩保持高度警惕。
黃大衛認為，如果中共對日本進行大規模經濟制裁，是自斷後路。中國需要更多出口訂單消化產能，對日本強硬經濟報復短期看似反制日本，但長期會加速日本與歐美企業供應鏈去中國化，推動企業向東南亞遷移。
王赫指出，中共對日本經濟制裁已在進行，「中國需要日本技術和關鍵零組件、設備，在美國與中國脫鉤下，很多技術需從日本獲取。如果中共跟日本脫鉤，那麼中共所謂自立自強、國際大循環都會出現非常大麻煩。」
中國房地產危機持續發酵 「優等生」也在爆雷路上
中國房地產危機持續發酵， 30%，觸發臨時停牌，創歷史新低。萬科今年前三季虧損280.2億元。面對3,629億元債務和僅持有656億元現金的嚴峻局面，萬科已完全依賴大股東深鐵集團的持續借款維持生存。
黃大衛分析，萬科「從優等生變成系統性風險樣本」，當債券單日下跌30%時，市場上已按照可能重組或違約進行定價，「對債市來說，萬科已是準爆雷，或者已在爆雷路上」。他認為，萬科問題關鍵在於：北京當局是否願意將其作為必須拯救的示範性國企平台；深鐵集團作為大股東是否有財力和意願繼續兜底。
中國經濟「系統性衰退」 三大引擎同時面臨困境
王赫強調說：「製造業困境是持續高強度投資所造成。中共這麼做不是出於經濟考慮，而是政治考慮，要使全世界對中國製造業形成依賴。」但這個做法「損人不利己，對中國和世界都是有巨大傷害的」。
美媒《外交家》近期指出，北京當局優先發展投資和出口而非消費，邏輯很簡單：投資和出口比消費更容易受到政府直接控制。但是，中國經濟在政治上不可能實現平衡，政治環境無法實現消費拉動型成長。
台灣南華大學國際事務與企業學系教授孫國祥指出，中國經濟下行並非週期性波動，而是系統性衰退，包括三面向：第一，房地產崩塌引發連鎖反應，導致企業利潤、銀行及地方財政持續惡化；第二，消費疲弱掩蓋深層問題。補貼撐起的虛假需求掩蓋居民收入停滯與失業上升的困境；第三，製造業收縮導致傳統模式失效。出口競爭力下降，製造業難以回到2010年的繁榮時代。
孫國祥總結道：「中國三大經濟引擎——投資、消費和出口目前同時面臨困境。當局是在補數據而不是補實力，官方政策邏輯是房地產救不了，因此任由市場出清，消費依靠補貼與平台戰，而非收入增長，當局不再追求高增長，而是追求維持基本穩定而不爆炸。」
光大證券預計中國第四季工業企業盈利將延續弱勢，短期「供強需弱」格局將延續。中國經濟當前面臨的不是單一行業或短期週期問題，而是投資、消費、出口三大引擎同時失速，房地產、製造業、外貿多重壓力疊加的系統性挑戰。◇
