金融脫鉤 中企在美融資斷崖式下跌

去年以來，赴美IPO（首次公開募股）中企融資額呈現斷崖式下跌，分析認為，中資股與美股市場漸行漸遠，未來中企退市不可避免。

中企赴美IPO募資額年降8成

美國資本市場如今正加速關上對中企的大門，據數據提供商萬得（Wind）數據，自2019年以來，已有八十多家中國公司從美國交易所退市。目前約275家中資企業在紐約證交所（NYSE）和那斯達克（Nasdaq）上市，市值合計不到全部掛牌公司市值的2%。

《華爾街日報》23日報導，去年中企赴美IPO數量為多年來最高，但大多數是募資額不到700萬美元的投機型小型企業，有些甚至難以維持最低300名公眾股東的門檻。這對投資者來說是危險訊號，表明它們可能存在風險，甚至是徹頭徹尾的騙局。

據華誼信資本統計，去年首發募資額低於1千萬美元的中企有47家，占比高達76%。數據還顯示，截至今年4月，有28家中企赴美上市，年增14家，但募資規模合計僅3.4億美元，較去年16.8億美元下降近八成，意味著赴美上市企業的規模普遍縮減。

紐交所自去年5月極氪（Zeekr）掛牌後，就未再有新的中企上市。

中資股騙局 美國投資者慘被「收割」

《華日》上週報導，據美國證券文件，自稱為中國大學生開設的國際學習機構「華夏博雅」去年12月披露，從30名大型投資者籌集近2,100萬美元，他們同意以每股約13美分價格購買1.6億股股票。根據起訴書，7名大型投資者以「拉高出貨」騙局，透過Facebook廣告和WhatsApp簡訊誘騙投資者，藉此拋售超過5千萬股股票，獲利超過4.8億美元，受害者超過600名。那斯達克6月3日暫停華夏博雅股票交易。

知情人士透露，美國有關部門近期密切留意中企的可疑股票交易，包括麗翔教育和網班科技。據公告，網班科技去年12月上市，定價每股5美元，籌資額約1千萬美元，股價穩步上漲至5月初，盤中一度漲到51美元，但幾天後暴跌。目前網班科技股價略高於2美元。

猶他州大學教授林斯特倫（Braden Lindstrom）聽信「財務顧問」建議，購買在那斯達克上市的深圳佳裕達物流公司股票，被騙走了8萬美元。該公司股價去年12月起連漲數月，今年4月1日從每股8美元暴跌到0.35美元，跌幅達96%，目前股價0.19美元。

華爾街資深人士表示，近年來，這種中企在美股的套現模式重複出現數十次，這些股票容易受操縱，也容易誘惑成千上萬美國散戶買入。

半數中資股採「可變利益實體」模式

美國2020年底通過《外國公司問責法》，要求中企提供會計資料給美國監管機構，美國政府可以將連續三年不符監管規定的公司退市、禁止交易。川普政府承諾，將審查在美國上市的中企股權結構。

但許多中企運用「可變利益實體」（VIE）模式，迂迴在美上市。該模式指，要在美上市的中企先在離岸司法管轄區（如開曼群島）設立空殼公司，註冊上市，與中國境內公司分離。透過複雜合約關係，該空殼公司有權索取原公司利潤。原公司就成為上市空殼公司的「可變利益實體」。

當美國股東購買中企股票時，實際上是買了空殼公司的股票，他們實際上沒辦法擁有中企股權，不同於一般美國上市公司。數據顯示，截至3月初，在美國交易所上市286家中企中，超過一半採用可變利益實體結構。

中國公司退市不可避免

在美股三大交易所中，那斯達克交易所占在美上市中資股絕大多數，包括百度、拼多多、理想汽車和愛奇藝等；其次是紐交所，包括阿里巴巴、新東方和極氪汽車等。美國證券交易所上市中資股數量很少。

JL沃倫資本創始人李俊衡說，從方向上看，中國公司退市是不可避免的，加密貨幣和人工智慧（AI）是現在更令人興奮的投資機會，而她2012年創辦公司時，華爾街將目光投向東方，中國是當時「最熱門」投資主題。

眾議院共和黨籍「美國與中共戰略競爭特別委員會」主席穆勒納爾（John Moolenaar）和參議院史考特（Rick Scott）與23州財政官員紛紛致信證交會（SEC），要求將中資股強制退市，認為其中許多公司與中共軍方有關聯，對投資者構成「不可接受的風險」。

中共一直控制國企及業績優良企業在美上市，並促使一些公司從美國退市。網約車滴滴出行2021年在紐約上市募資逾44億美元，隨即遭中國政府調查，被迫下市。

在美上市一度被認為是中企成功的最高象徵，紐交所和那斯達克曾爭相吸引中資公司IPO。隨著中國移動、中國石油等國營巨擘全面退出美股市場，阿里巴巴成為少數仍留在美國交易所的大型中企，市值占中資股總市值三成。◇