央行：台灣經濟面臨四大不確定因素

全球貿易活動漸次復甦，經濟平穩成長，各機構紛紛上修對今年GDP成長率預估值。不過，央行提醒，經濟前景仍面臨四大不確定因素，美國總統大選將對全球政經發展帶來關鍵性影響。

央行說，全球經濟平穩成長，今年全球經濟成長率預測值為2.7%，持平上年，明年也持平於2.7%。台灣今年全年經濟成長率預測值為3.77%，高於3月預測的3.22%。

不過，央行提醒，今年經濟仍有四大不確定因素，包括全球經濟零碎化及供應鏈重組影響經貿發展；地緣政治及氣候變遷風險增添全球通膨壓力；貨幣政策動向及債務積壓增添金融市場脆弱性；中國大陸經濟復甦緩慢不利全球經濟等。

央行說，美中角力及地緣政治風險升溫，恐將對跨境貿易、資本及勞工技術等流動產生更多限制，加劇全球經濟零碎化發展。今年多國舉行大選，特別是年底美國總統大選結果將對全球政經發展帶來關鍵性影響。若經貿政策轉變，加徵關稅將致成本提升，衝擊相關產業營運，貿易摩擦增加也將加速全球供應鏈重組腳步，進而影響全球經貿發展。

俄烏戰爭及中東衝突升級，恐推升全球航運成本，並影響原油等大宗商品價格，增添全球通膨發展的不確定性；氣候變遷影響農作物生產，也使能源供應不確定性升高，全球淨零減碳措施恐增加成本上升壓力，進一步可能推升產品價格，均影響未來全球通膨發展。

貨幣政策部分，美國通膨僵固，貨幣政策持審慎立場，高利率維持更長時間；歐元區6月降息，但未來政策仍具不確定性；日本依薪資與物價是否出現持續性的良性循環進行決策。各國依經濟情勢調整貨幣政策，若主要央行政策走向持續分歧，將影響國際資金流向，導致匯率大幅波動，影響全球經濟及金融穩定。

地緣政治、天然災害及人口結構因素增添政府財政支出壓力，加上利率走高增加債務淨利息支出，使政府債務持續積累；企業將面臨較高利率及較緊縮的融資條件，增添金融市場脆弱性。

中國部分，央行說，中國房市景氣低迷，若政府未能有效管理陷入困境的房地產開發商，恐使房地產投資嚴重萎縮，房價下跌再次制約消費信心，內需放緩將加劇通縮壓力，也不利經濟復甦。中國大陸經濟負面效應，亦將透過貿易管道衝擊與其貿易關係密切之經濟體。若政府部門持續以擴大生產及外銷來達成經濟成長目標，恐導致部分產業產能過剩，進而引發國際間貿易摩擦加劇，不利全球經濟發展。

另外，央行還分析3月國內湧現高股息ETF申購熱潮。今年以來國人積極進場投資台股，尤其3月起踴躍參與高股息ETF募集，帶動融資餘額顯著增加，並推升台股迭創新高，3月台股上漲13.8%；國內投信法人持續買超台股也是推升台股的主要力量。相形之下，今年以來至6月7日，外資僅小幅買超台股集中市場450億元。

不過，央行提出ETF可能對金融市場帶來的四大風險，包括系統性風險、助漲助跌風險、集中度風險與折溢價風險、追蹤誤差風險等。

系統性風險部分，由於ETF是以一籃子交易模式，這將造成其成分股的交易數量與交易價格等行為越來越相似，齊買齊賣的現象更加頻繁，金融市場系統性風險提升。

助漲助跌風險部分，投資者可能模仿其他投資者的行為，形成羊群效應，特別是當多檔ETF同時追蹤特定個股時，短期內可能稀釋個股基本面之影響力，增加基本面以外之短期股價波動。

集中度風險上，追蹤標的主要集中在少數幾家大公司時，可能導致成分股之間具有較高的聯動性，使得成分股股價波動更趨一致；折溢價風險，ETF在次級市場的交易價格由次級市場的供給及需求決定，可能不同於淨值而產生折價或溢價情形。

追蹤誤差方面，央行說，這是指ETF報酬率與標的指數報酬率的差異程度，可能原因包括基金支付費用、基金資產與指數成分股之差異、計價貨幣及交易貨幣間的匯率差價、ETF成分股配股配息、基金經理人使用的追蹤工具及複製策略等，皆會造成ETF的資產淨值與股價指數間存在差異。◇