貨幣政策 美日台不同調

全球通膨數據似乎正從高峰回落，各國央行今年皆有結束升息循環的計畫。以美國聯準會（Fed）而言，仍維持今年降息3碼的預估，市場認為6月就會開始；不過，向來跟隨美國利率政策方向的台灣，與長期維持負利率的日本，此時卻出現不同於「降息」的決策，背後原因值得探討。

Fed自2022年初啟動升息循環以來，已累計升息高達11次，調高利率21碼（5.25個百分點），美國政策利率已達到5.25%~5.50%區間，是23年來的高點。

歷經兩年多的時間，Fed的升息循環有望在今年暫時告一段落，Fed在3月21日聯邦公開市場委員會（FOMC）的利率點陣圖，對於今年降息的預估，仍維持3碼幅度，市場估最快6月就會降息。不過，美國最新製造業PMI（採購經理人指數）與小非農新增就業等指標皆強勁，也在打壓市場對Fed的降息預期。

不過，並非所有央行都與Fed同調，由升息循環轉為降息。日本央行在今年3月19日睽違17年首度決議升息，終結負利率時代；台灣央行則是睽違10年升息，幅度為半碼，與日本央行符合市場預期不同，台灣央行這次跌破外界眼鏡。

Fed的決策取決於美國經濟

中央大學經濟系教授吳大任接受《大紀元時報》採訪時表示，Fed對利率政策的態度模稜兩可，儘管宣稱今年降息，但沒有明確執行時間表，市場雖預期6月降息機會高，但最終還是取決美國經濟狀況。

美國2月消費者物價指數（CPI）為3.2%，略高於預期，市場原先有聲音指出，可能導致Fed延緩降息或縮減降息幅度，但最終沒有發生。

他說，美國經濟表現強勁，如果物價沒達到Fed設定的目標，通膨還在反覆不定，的確會衝擊Fed今年的降息規劃。

不過，吳大任說，即便Fed無法在今年達成通膨降到2%以下目標，但因為美國已維持高利率一段時間，貨幣政策的遞延性正在發酵，對經濟帶來的影響正逐漸浮現。

他說，Fed特別關注就業指標，美國去年上半年失業率維持在3.5%左右，但在今年2月達到3.9%，預期在第二季可能突破4%，甚至上看4.5%。如果失業情況升溫，Fed很可能被迫降息，目前預估時間點可能發生在6月。

吳大任說，Fed就算在6月降息，仍需要時間才可刺激到經濟，預期到第四季消費動能才會復甦。

另一項因素是，他說，美國年底要總統大選，雖然高通膨讓民怨四起，但長時間的高利率又讓民眾不願出門消費，連帶影響到就業，預期拜登政府會透過降息刺激經濟，「控制物價還是處理就業問題，想必是後者對選情的幫助比較大。」

台股太熱 央行有意為市場降溫

至於台灣央行意外升息，吳大任說，過去在經濟較不理想的階段，央行也不會冒然升息，因為會打擊工業生產，特別是民眾會增加房貸支出，影響內需消費。

他說，如前述美國第四季經濟好轉，代表前三季台灣出口難有好表現，製造業接單情況不理想，營收下滑，如果有融資需求，面對走揚的利率帶動成本走揚，會影響後續投資意願，「這時候升息，對消費跟投資都不太有利。」

他說，央行這時出手，應是有鑑於股市太熱，大家投資心態或投機心態太濃厚，因此透過升息為市場降溫，同時抑制房市上漲力道。

吳大任說，很多上市櫃公司經營情況較去年衰退，但股價沒有反映基本面，連台積電都有這種情況，更何況是傳產，這代表股市目前估值過高，背後有很大風險。

他說，如果不處理投機行情，未來若出現大幅度反轉，對經濟的傷害更大，屆時央行再升息的空間就會變小，央行可能是在替自己預留更大的政策空間。

不少金融業認為，央行的升息動作可能不僅於此。富邦金（2881-TW）首席經濟學家羅瑋日前在法說會上表示，升息半碼對電價調漲帶來的通膨抑制效果有待觀察，市場對於6月可能再次升息的預期進一步升溫。

日本仍維持貨幣寬鬆基調

至於日本結束負利率時代，吳大任說，日本央行升息幅度不大，仍維持貨幣寬鬆基調，這讓日幣繼續維持弱勢，「現階段日圓維持弱勢，對日本經濟比較好。」

他說，弱勢日圓比較有機會吸引國外資金投資，加上日本國內消費動能不足，需要外國觀光客去刺激日本的經濟，便宜的日圓成為外國人赴日旅遊的一大誘因。

「日本重新回到負利率，我們無法完全排除這個可能性。」吳大任說，日本今年應不至於再升息，這還牽涉日本資金是否由美國回流日本，是複雜的美日關係，再加上如果美國降息，日本可能還要維持美日匯差，「日本經濟情況如果不理想，可能還是會再降息。」◇