地方債陷危機 再有國企退出融資平臺

中共恐懼地方債危機爆雷，不斷加強監管。江蘇省繼年初一百八十多家國企退出融資平臺後，近期一個月內又有45家國企宣告退平臺。中共地方債形成的金融風險巨大，有專家披露了地方政府融資平臺與影子銀行的複雜關係，並表示中共政府目前並無解決之策，借新還舊只是在拖延危機爆發的時間。

中共地方政府債臺高危。僅中共官方公布的數字，截至2022年12月末，中國地方政府債務餘額已超過三十五兆元（人民幣，下同），超過國家金融債，躍升為中國第一欠債大戶。2022年，地方債支付利息1兆1,211億元。中共財政部雖然允許地方政府債券到期本金大部分可以借新還舊，但利息必須用財政資金償還。

但是這邊是債務到期付息增大，那邊卻是經濟不振、財政赤字擴大。為了防範地方債、尤其是65兆元的隱形地方債引爆金融危機，中共對地方隱形債的管理要求越來越嚴，嚴禁地方新增隱性債務並要求化解存量。

而近期江蘇省頻頻有城投公司退出政府融資平臺，引人關注。據中國大陸媒體《21世紀經濟報道》9月8日消息，江蘇省江陰市政當局日前公告稱，江陰市月城鎮投資有限公司、江陰新港投資管理有限公司自公告之日起退出政府融資平臺，不再承擔政府融資職能。

自8月中旬以來的一個月內，江蘇省至少已有45家國企宣告退出地方政府融資平臺。這些國企，大多數具有城投背景或是城投子公司。如，盱眙縣天源控股集團是城投公司，其下屬5家子公司稱，不再承擔政府舉債融資職能，已轉型為市場化運作的國有企業。

該媒體還稱，在這新一波退平臺潮之前，從去年12月至今年3月的4個月內，江蘇省內已經有一百八十多家國企宣告退出融資平臺。

融資平臺是指，由中共地方政府及其所屬部門通過財政撥款或注入土地、股權等資產設立的擁有獨立企業法人資格的經濟實體。它是中共地方政府為彌補開支缺口而舉債融資的工具。

地方融資平臺以城投公司為主體，這種債務通常不直接顯示在政府的財務報表上，被視為隱性債務。這些債務可能來源於政府或企業的各種承諾和擔保，例如退休金計劃、租賃協議、政府擔保的貸款等。

地方政府發行債券新增的債務，即政府債務，也被稱為「顯性債務」，納入預算管理。隱性債務，指地方政府直接或間接承諾以財政資金償還、違法提供擔保等方式通過融資平臺得到的借款債務。

「退平臺」的企業，不再成為政府融資平臺，也不再受政府財政監管。在形式上，該公司與地方政府已經沒有關連。地方政府不能再給這些企業注入資金，而是要讓它們依靠市場化的方式來獲取資金。

中國一些研究團隊認為，國企退出融資平臺也是為了規避融資監管，使以後發債融資更為順暢。

專家解密：融資平臺與影子銀行

在北京從事投資擔保工作二十多年的林鴻（化名）9月9日接受《大紀元》記者訪談時表示，江蘇省是中國經濟最發達的大省之一，融資平臺很多。當局現在嚴格防範債務風險，對融資平臺進行清理整頓是必然。地方政府不管是為降低隱形債務而甩包，還是想鬆綁融資，實際上都是對隱性債務監管的一個自救動作。削減一些無關大礙的融資平臺，集中精力管理特別的或重要的融資平臺。「至於被去平臺的公司，他們還是給政府服務的，要是做得好，也會有人給他們投資，比如信託等影子銀行，當然地方經濟好壞也對他們有影響。」

林鴻提到，五、六年前，中共政府就對融資平臺進行過排查，那些不是政府注資擔保的被排查出來，政府就不負責還債，就讓他們市場化了。他們是國企，還是跟政府合作，給政府做土地整理之類。過去經濟好的時候，政府先借錢花，然後賣了地就可以還錢。這些平臺還款的時候也是依賴政府，比較好做。現在房地產不行了，賣地經濟不行了，就靠地方稅收，稅收差了，很多地方就有還款壓力了。這些融資平臺就比較難做。

林鴻對融資平臺和影子銀行很熟悉。他介紹說，地方的融資平臺，政府是資金使用方，控制所有資金的使用。投資「金主」比較雜，有機構也有高淨值客戶。因為現在銀行在融資上有限制，所以過去一些信託公司、券商的資管計劃等就都投到政府融資平臺了，信託公司比較多。

「參與政府這些專案和資金管理的，過去是信託公司和證券公司比較多。」林鴻說，「我們公司普遍是給這些項目做擔保徵信。因為有了擔保，這些專案的理財產品會好賣些。買產品的有銀行、保險公司、專業投資者，以及信託公司的高淨值客戶。」林鴻所在的公司以及他自己過去也有買這些理財產品或企業債。不過，現在都不買了。

信託公司通常被認為是影子銀行的一種形式，而當記者提到地方融資平臺類似影子銀行時，林鴻沒有否認。

林鴻告訴記者，信託公司現在還在做政府融資。他說，註明有政府徵信的這些信託公司，其實都是政府的融資平臺。

巨額隱形債風險巨大 借新還舊拖延危機

地方融資平臺已被外界稱為中國金融系統的黑洞，巨額的中共地方債威脅經濟復甦，被視為亞洲最大的金融風險。而中共地方債風險主要集中在隱性債務上。

在中國屬於經濟發達地區的江蘇省，地方債也特別多。截至2022年，江蘇省發債城投的有息債務餘額超過10兆元，為10兆6,812億元，位列全中國第一。

從2019年到2022年，江蘇省新發行的城投債券中，用於借新還舊的比率從64.70%上升至88.74%。這高於中國其他地區10%左右。

江蘇省借新款還舊帳，近九成的新債用在了償還舊債上，導致用於新增投資、補充營運資金兩項上的錢少之又少。而幾乎所有的中共地方政府的城投負債都是江蘇這種還款模式。

林鴻說，中共統計局自己給出的隱性債務數字大概是六十、七十兆元，但真細算起來達到100兆元也是可能的。政府發債，以新還舊，除此之外也沒什麼辦法。江蘇省經濟發達，欠債多不奇怪，廣東、浙江等沿海南部發達省分的負債率普遍較高。但是負債較少的西北、東北不夠發達地區，還債壓力甚至更大，因為經濟太差。

他認為，現在當局推出了所謂的一攬子化解地方債的方案，其實基本就是以時間換空間，降息、延長還款時間，拖到經濟好轉慢慢還，以減少債務違約對金融市場產生連鎖反應，避免地方政府破產和社會動盪。

林鴻表示，如果經濟持續不振，這種大面積的展期降息，將導致銀行尤其是地方城商行、農商行增加不良資產率，引發財政金融風險共振。◇