房產危機引發金融危機 吳嘉隆：中國可能面臨失落的20年

中國房地產巨頭碧桂園近日爆發危機，進而引發中國規模最大民營資產管理公司中融信託也停止兌付產品。總體經濟學家吳嘉隆表示，中國房產危機引發的外溢效果，恐牽連更多金融體系，形成骨牌效應，非常難處理，中國可能會陷入通縮時代，走向失落的20年。

繼中國房地產商「恒大集團」之後，中國最大房地產開發商「碧桂園」也被曝出無法償還兩筆總值十億美元債券利息，8月14日起已暫停約十種債券的交易。

就在碧桂園發出致歉信的8月11日晚間，另一枚震撼彈再重創市場，3家A股上市公司陸續公告，公司投資的中融信託投資產品，有「本息不能兌現的風險」，市場擔憂恐引發「陸版雷曼兄弟事件」。

中融信託去年底的資產管理總額為7860億人民幣，被認為是中國第5大信託業者，其所屬的「中植系」企業集團，更被視為中國最大資產管理公司，持有中融信託約37.5%股權的最大股東中國經緯紡織，則是央企恒天集團的子公司。

對於中國的房地產危機擴大成金融危機，總體經濟學家吳嘉隆表示，房地產危機的外溢效果不斷湧出，結果恐引爆更多的外溢效果，首先表現為地方債務危機，因為中國地方政府的土地轉讓收入已經乾掉了，影響大約4成的財政收入，現在將進一步擴大到金融領域。

他表示，這次金融危機的總體經濟邏輯，與日本、美國之前出現過的房地產危機大體相似，當經濟增長持續一段時間之後，投資機會逐漸變得稀少，於是過剩資金湧入房地產。

他說，雖然一時之間支撐了實體經濟的增長動能，但同時也在金融領域創造許多債務，一旦實體經濟與資金的成長開始放慢、甚至衰退，這個遊戲就玩不下去了。

吳嘉隆表示，一旦經濟增長持續一段時間，演變成開始依靠房地產來帶動經濟，通常會陷入「過度投資、過度舉債、過度樂觀」的陷阱，最終將進入泡沫化。

「依賴房地產得到的繁榮，不算是繁榮」，吳嘉隆表示，大家都沒有意識到，依賴房地產的繁榮是無法持續的，最後會演變成債務與經濟的雙重危機，如今這樣的情況最近也在南韓上演，而中國的情況也大致相似。

吳嘉隆研判，目前中國的前十大房地產企業，很可能都會走上恆大與碧桂園的困境，然後外溢到金融體系，而這些金融機構投資於房地產產品，提供房地產企業融資，最後都會承受房地產危機的打擊，然後再把這樣的打擊擴散到他們的客戶，形成骨牌效應，也就是中國版的「雷曼時刻」。

他表示，當前的關鍵問題在於，中共要不要救？有沒有能力救？如果救了碧桂園，那麼恆大與其他房地產企業，要不要也救？

他認為，以目前中共中央政府的財政缺口，應該是沒有能力來救，因此必然會開始考慮債務重整方案，例如本來應該還10塊錢，現在可不可以只要還1塊錢或2塊錢？

吳嘉隆進一步表示，房地產危機還會引發人口危機，因為年輕人失業，再加上未來收入的不確定性，會不敢結婚、不敢生小孩，未來10年可以看到中國人口的老化，人口紅利更是消失。

他強調，目前的失業危機不只是年輕人，現在一線城市，也出現很多新增的計程車司機，都是中年人把開計程車當作失業後的過渡辦法，但只要失業危機繼續擴大與蔓延，那麼房地產危機、消費疲軟將會延續下去，非常難處理，中國可能會陷入通縮時代，走向失落的20年。