中研院：盼央行獨立 外匯透明

中央研究院8日公布《臺灣貨幣金融改革政策建議書》，提出建言包括：提升央行獨立性、透明度與可究責性，央行應公布外匯干預歷史資料，盡快修訂《個資法》等。中研院士王平強調，央行、金融管理與監理政策必須有前瞻性，同時也需有安全性、資本市場活化有效性，以應付未來變化。金融體系要能活化，且永續發展，才能對產業、社會福利有幫助。

王平指出，最佳貨幣金融體制有三大目標：維持貨幣和金融穩定、謹慎而有效的投資一國的金融資源，及發展完善金融體系作為增加就業和收入來源。除維持貨幣和金融穩定，中央銀行必須要專業化，應有專業研究人員進行系統性研究，建立動態分析架構，提供前瞻指引做央行監管政策，使得人民都能心理有數，減少不確定性。

他表示，央行低利率、低匯率，造成很多資源扭曲，央行應該要更注意計算通貨膨脹，臺灣很明顯通貨膨脹被遠遠低估。從消費者預期心理、市場決定資產價格角度來看，如房租就是很明顯被低估，通貨膨脹被低估，採取了很保守的利率政策，沒有一套完整架構去支持它。

王強調，央行應該加強獨立性，很不幸央行是國營企業。政策制定需要透明性，目標、過程要透明，且使用的資料、資訊也必須透明，以及跟利率相關者可究責性。在現行中央銀行架構下，利益最相關的是行政院，政府把央行的錢拿去了，沒有可究責性是非常大的問題。此外，數位化或金融科技發展不做不行，臺灣已經落後很多國家，再不做，臺灣金融機制、貨幣機制發展就更落後了。

央行國企身分 造成匯率干預、低利率等問題

中研院院士李怡庭說，臺灣貨幣與匯率政策問題包括：助貶的匯率干預、極低的利率、龐大的外匯存底等，這跟央行是國營企業盈餘考量有關。臺灣央行外匯存底過去20年成長快速，央行盈餘繳庫占中央政府總歲入比率在過去20年幾乎都在10%以上，各國幾乎都在2%以下。較低利率、龐大外匯存底有沒有造成臺灣長期負面影響，希望央行能做研究。

李指出，低匯率、低利率會帶來重分配效果，可能拿全民的納稅錢補貼出口廠商；可能因為低利率助長房地產價格高漲，帶來資金爛頭寸、通貨膨脹隱憂。而臺灣過去殭屍企業也在增加當中，建議政府重新思考央行定位，給予一定獨立性，不要再當成國營事業，避免盈餘繳庫壓力。

李怡庭認為，學者研究發現央行執行匯率政策有「阻升不阻貶」的特性，但央行從未公布央行進場買賣外匯（外匯干預）資料。為了學術研究、央行研究著想，希望央行公布外匯干預歷史資料，只是希望有這資料讓學界做更準確分析。

貨幣政策缺明確目標 重貼現率不透明

他強調，目前在沒有明確的目標下執行貨幣政策，很需要明確、嚴謹分析的貨幣政策執行架構。像美國聯準會有很清楚目標，就是美國聯邦基金利率，即美國隔夜拆款市場利率。今天調高聯邦基金利率一碼，市場隔夜拆款利率就上升一碼，大家都看得到市場利率。如果升高太多或沒升到一碼，民眾就可究責聯準會沒有達到目標。

李指出，臺灣央行利率是重貼現率，但過去資料研究發現，央行提高重貼現率一碼，隔夜拆款利率常常不是一碼，所以才說一碼不歸一碼。重貼現率如何影響市場利率？央行網站解釋，央行透過發行短期特別是7天期定存單來影響隔夜拆款利率。

李怡庭說，真正影響的市場重貼現率，並沒在央行理事會討論或決定。依《中央銀行法》，理事會決定貨幣金融等相關事宜，但央行如果宣稱提高重貼現率半碼，大家要怎麼究責？大家怎麼決定它有沒有達到目標？央行所具有透明度與央行透明度不夠的比較，希望央行能提出較明確貨幣目標來執行貨幣政策，有助於央行與民眾溝通、通貨膨脹的預期，也可促進透明度與可究責性。

央行回應：經營目標不含盈餘繳庫

針對中研院對央行所提建議，央行回應5點，首先，央行是依據法定經營目標來執行貨幣與匯率政策；長年以來，國內銀行資產品質及承受壞帳能力良好，且通膨穩定，新臺幣匯率相較主要貨幣波動小，臺灣長期平均經濟成長率高於全球平均，均顯示央行達成法定經營目標。

其次，央行法定經營目標不包含盈餘繳庫，不會為提高收益而犧牲貨幣政策獨立性；第三，由於各國體制（經濟規模、金融體系運作模式）差異甚大，各國適合的貨幣政策架構不盡相同，央行將持續檢視貨幣政策架構的妥適性，必要時進行調整。

第四，目前央行、新加坡金管局、韓國央行及瑞士央行均為落後一季公布外匯干預資訊，其中央行與新加坡金管局公布半年資料，特別是新加坡金管局、瑞士及韓國等央行，自近年公布外匯干預資訊以來，均未追溯公布之前之歷史資料。

最後，對於政府成立主權財富基金向來持正向態度，強調應先立專法，成立獨立的專業管理機構；資金來源可由政府編列預算或發行特別公債，取得新臺幣資金交予該專業管理機構，其再於外匯市場購買外匯，從事國際投資，不宜由外匯存底無償撥用。◇