台新首席經濟學家：美通膨將趨緩 不會衰退

國際通膨升溫，美國進入升息循環，加上俄烏戰爭與中國封控等事件，為全球景氣蒙上陰霾。台新金控首席經濟學家李鎮宇在29日說，全球處在這波景氣循環的第一波修正，市場陷入恐慌，不過仍樂觀認為，美國通膨可在第三季下降，經濟不會陷入衰退，屆時全球景氣疑慮解除，台灣金融市場可看見轉機。

工商協進會29日舉辦第321場工商講座，主題為「國際通膨與美國升息對全球經濟的影響與因應策略」由李鎮宇主講。

李鎮宇說，全球景氣進入修正期，現在市場正陷入恐慌，不過回顧美國歷次的景氣大循環，可發現週期約在70~120幾個月，以2009年到2020年間的循環而言，期間歷經三次的期中修正，而2009年6月的首次修正對市場帶來較大的衝擊。

李鎮宇說，那次的修正持續六個月的時間，全球普遍認為經濟將陷入衰退，加上歐債危急與阿拉伯之春等事件，世界對經濟狀況瀰漫恐慌情緒。

李鎮宇說，接著是2020年到現在的這波循環，在今年上半年進入第一次修正，加上美國聯準會對通膨的反應不夠及時，今年因彌補對通膨的誤判強烈升息，而有矯枉過正的狀況，讓市場陷入恐慌。

李鎮宇說，聯準會要降低通膨預期，預計7月再升息3碼，9月升息幅度會下修，而美國在7月所公布的6月消費者物價指數（CPI）年增率的數字就相當關鍵，如果數字往上漲，聯準會升息的力道會更猛烈。

李鎮宇說，市場端已不關注聯準會升息的力道，而是關注在升息是否帶來經濟衰退，以目前的觀察，美國景氣放緩的機率相對高，但不一定會走向衰退，這也是大家不樂見的。

李鎮宇說，美國希望讓經濟由大火轉小火，讓物價慢慢下降，這對美國不會造成太大的傷害，但除非6月的CPI年增率失控，聯準會可能會用經濟衰退換取通膨不會演變成停滯性通膨。

李鎮宇說，美國CPI年增率的計算，有25%的佔比來自租金年增率，目前美國30年房貸利率已有原先的2.82%上升到5.8％，代表房貸倍增並抑制房地產市場，預期租金年增率會下降，使得CPI年增率跟著緩降。

李鎮宇說，預期美國的通膨率會在第二季達到高點，要到第三季末、第四季出才會大幅下降，市場的紛擾要到第三季塵埃落定。

李鎮宇說，美國景氣陷入衰退的機率低，過去聯準會升息不一定會讓經濟衰退，經濟軟著陸的機會比硬著陸高。

不過，李鎮宇說，俄烏戰爭造成的糧食短缺，加大新興國家的壓力，特別是這些國家食物占通膨的占比高，且國家赤字占GDP的比重也高，包括：黎巴嫩、斯里蘭卡、圖尼西雅、衣索比雅與阿根廷等國家的經濟可能出大問題，不排除出現阿拉伯之春2.0。

中國的狀況，李鎮宇說，中國的房地產情況不樂觀，過去這是拉動中國經濟重要的火車頭，房地產如果不好，中國經濟難有底氣，如今中共要求部分城市祭出房地產賣價限跌令，以時間換取空間，先凍住地產價格讓之後景氣穩住時，為市場注入活水。

另外，受房地產不景氣影響，中國的水泥業與鋼鐵業狀況都不佳。目前預期中國經濟在下半年反彈，如果屆時撐不住房地產市場，中國經濟會相當辛苦。

至於在美國這波升息循環下，對台灣金融市場的展望，李鎮宇說，相較於各國主要股市跌幅在30％以上，台股加權指數跌幅15.65%。

李鎮宇說，外資的動向部分，已在2020年、2021年分別在台股賣了1兆元新台幣，把台股當作提款機，目前仍未見回流跡象。台股行情緊貼國際市場，要等到國際通膨趨緩，在9月、10月時比較有機會出現較大的反彈。

李鎮宇特別指出台積電會進入新的結構調整，他說，台積電的股價被低估，是國際還未意識到在新的景氣循環裡，台積電獨有的地位。

李鎮宇說，每次景氣循環帶起新的產業結構，在1992年~2000年的循環裡，電腦進入每個家庭，當時台股股王是華碩，而在2002年~2008年是筆電的時代，當時台股重要的指標是筆電五虎，而在2008年~2020年是智慧型手機，目前已趨於飽和。

李鎮宇說，在下個循環裡，大家看好AI與自駕車，儘管還沒發展起來，但在進步的過程中，企業都得跟台積電下單，「真正賣AI產業軍火的人，就是台積電。」

他說，如果nvidia的股價本益比是40倍，台積電僅有20倍是不合理的，預估長期而言台積電仍有爆發力，本益比會有結構性調整，投資台積電的思維要從藍籌股轉為成長股投資。