升息後美股揚 或增未來風險

美國聯準會（Fed）主席鮑爾（Jerome Powell）日前宣布升息50個基點（2碼），並淡化未來一次激進升息3碼的可能性，美國股市三大指數大漲約3%左右。然而，在投資人稍微鬆一口氣之際，外媒分析指出，Fed現在依然不是市場的朋友；還有經濟學家分析，股市用大幅反彈回應Fed升息，反而替未來增添風險。

Fed在5月4日宣布將基準利率調升2碼，為逾20年來最大幅度升息，以遏止創40年新高的通膨，並且將於6月起開始縮表。當天美股一吐悶氣，道瓊指數飆漲932點，標普500指數勁揚3%，為2020年以來最猛。

《華爾街日報》分析文章直指，「Fed現在依然不是市場的朋友」，儘管出現了大反彈的一天，但股市今年來仍走得艱辛；而Fed或許還沒感受到投資人的痛苦，且短期內也不太可能感受到。

Fed過去兩個月立場日趨鷹派，可能產生兩大打擊。一、Fed讓經濟降溫的目標，會導致企業獲利成長減緩；二、較高的利率會提高固定收益產品的吸引力。標普500指數今年以來已下跌約10%，Fed政策越緊縮，股市面臨的環境就越嚴峻。

除非股市跌夠重 Fed才會收手

文章指出，可以肯定的一點是，如果股市急遽且大幅下跌，Fed勢必暫緩緊縮計畫，因為金融市場面臨的痛苦，對央行來說，也是無法忽視的一大經濟風險。除非市場「跌得夠重」，否則Fed短期內不會停止貨幣緊縮行動，例如標普500指數在2018年底大跌約20%，促使Fed停止升息行動。

然而，當前股市環境與2018年最大不同之處是，當前通膨太高、薪資壓力高築。此外，還有兩大理由可讓Fed忽視股市下跌的狀況。首先，即使股市近期下跌，估值相對於歷史水準依然高昂，因此進一步下跌可能會被視為是消除一個太過昂貴的市場，而非反映經濟困境。

其次，也許更重要的是，就算股市下跌，也不會造成太大的經濟困頓難題，因為當前家庭資產負債表狀況良好，債務與所得比水準遠低於2008至2009年金融危機前的水準，而且企業資產負債表穩健，部分是因為許多企業趁疫情間的低利率鎖住低利貸款。

此外，缺工情況嚴重，失業勞工與職缺比達1比1.9，就算股價下跌，短期間也無法讓企業的聘僱需求消退。文章最後指出，在經濟降溫前，Fed將不會停止試圖讓經濟降溫。而直到那之前，股市還會面臨更多痛苦。

股市反彈 反給Fed大幅升息空間

對於鮑爾淡化未來一次激進升息3碼的可能性，包括經濟學家Anna Wong在內的彭博行業研究經濟學家指出，「我們仍然認為，Fed在今年稍晚升息75個基點（3碼）的可能性，依然存在。」

彭博經濟學家表示，如果金融環境和需求沒有對Fed目前的升息節奏做出反應，或供應鏈衝擊繼續惡化，一次升息3碼的情況就可能發生。經濟學家表示，諷刺的是，市場已大幅反彈來回應鮑爾的記者會，如果這種情況持續下去，到頭來可能提高Fed大幅升息的可能性。

他們還推測，Fed成員不願考慮如此大幅度升息，是因為相信通膨預期穩定，若升息3碼，代表Fed預期通膨會失控，必須動用如此大幅度的手段來抑制通膨。◇